Выведение ставки дисконта методом кумулятивного построения. Определение итоговой величины стоимости предприятия

2.3. Выведение ставки дисконта методом кумулятивного построения. Определение итоговой величины стоимости предприятия.

 Базовая формула расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = R_f+ риски, где (13)

R_f- безрисковая ставка

Акции ОАО «Автоцентр» не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую ставку не возможно вывести с помощью котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2008 г.– 9,51.

Определим факторы риска.

Все факторы риска оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %%.

1.    Риск размера компании.

Для характеристики размера компании используем величину чистых активов предприятия.

Основные этапы расчета:

·     Отбираем пять крупнейших предприятий отрасли технического обслуживания автомобилей. Стоимость чистых активов приведена в таблице.

Таблица 19

Рассчитаем риск размера компании по следующей формуле:

X = X_max * (1 – N/N_max), где

X_max- максимальный риск, равный 5%,

N - величина чистых активов оцениваемой компании по балансу,

N_max - средняя величина чистых активов крупнейших компаний данной отрасли по балансу.

N_max= 42 096

X _{риск размера компании} = 5 * (1 – 11231/42096) = 3,69

2. Расчет риска финансовой структуры.

Финансовая структура характеризуется отношением собственных и заемных средств предприятия. Рассчитаем коэффициент покрытия и коэффициент автономии.

Коэффициент покрытия рассчитывается по формуле:

А + (БП – Д_л К)

КП = ------------------------- , где (14)

К_р К + Д_л К + К_з

А – амортизационные отчисления,

БП – балансовая прибыль,

Д_л К – проценты, выплачиваемые по долгосрочным кредитам,

К_р К – проценты, выплачиваемые по краткосрочных кредитам,

 К_з – проценты, выплачиваемые по кредиторской задолженности.

КП = 8,34

X = X_max / КП = 5 / 8,34 = 0,599 – риск финансовой структуры определенный по коэффициенту покрытия.

Коэффициент автономии = СК/валюту баланса = 11 231 / 40 472= 0,28 , где

СК – размер собственного капитала

Баланс считается неудовлетворительным если в структуре баланса собственный капитал составляет 50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).

Так как коэффициент автономии – 0,28, то риск финансовой структуры максимальный, т.е. 5%

При наличии нескольких величин риска финансовой структуры, выводим единую величину, как среднеарифметическую.

X_{риск финансовой структуры} = (0,599 + 5)/2 = 2,80

3. Риск диверсификации клиентуры.

Этот риск равен 0, так как нет корпоративных клиентов (основная часть клиентов это физические лица).

4. Риск производственной и территориальной диверсификации.

Основными видами деятельности ОАО «Автоцентр» являются: техническое обслуживание и ремонт автомобилей, реализация запасных частей и автомобилей. Между товарными группами не существует линейной зависимости, т.е. изменение объема реализации одной товарной группы не влияет на объем реализации другой товарной группы. Основные клиенты ОАО «Автоцентр» расположены в городе Тольятти. Поэтому премия за риск производственной и территориальной диверсификации равна 5%.

Среднее значение риска производственной и территориальной диверсификации составит 5 %.

5. Риск качества руководства.

 Определим экспертным путем и примем за 1 %, так как руководство компании достаточно квалифицированно.

6. Риск прогнозируемости доходов.

Рассмотрим получение валового дохода предприятия с учетом инфляции за ряд лет:

Таблица 20

Можно сказать, что в течение трех лет наблюдается стабильное получение валового дохода (валовой доход колеблется в одном диапазоне). Поэтому можно сделать вывод, что предприятие оказывает услуги, которые пользуются спросом на рынке, поэтому риск по этому фактору примем равным 2 %.

Суммируем все риски и выведем ставку дисконта.

R =9,51 + 3,69 + 2,80 +5+0 +1 +2 = 24 %.

Определение итоговой величины стоимости предприятия.

При дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в зависимости от времени формирования доходов:

1 вариант если денежный поток формируется в конце года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) ⁿ (15)

2 вариант если денежный поток формируется равномерно в течение года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) ^{n – 0,5} (16)

3 вариант если денежный поток формируется между 2 и 3 кварталом года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) ^{n – 0,75} (17)

4 вариант если денежный поток формируется между 3 и 4 кварталом года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) ^{n – 0,25} (18)

На оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.

Фактор текущей стоимости 1 года = 1/ (1+24) ^{1 – 0,5} = 0,8980

Фактор текущей стоимости 2 года = 1/ (1+24) ^{2 – 0,5} = 0,7242

Фактор текущей стоимости 3 года = 1/ (1+24) ^{3 – 0,5} = 0,5840

Фактор текущей стоимости 4 года = 1/ (1+24) ^{4 – 0,5} = 0,4710

Фактор текущей стоимости 5 года = 1/ (1+24) ^{5 – 0,5} = 0,3798

Фактор текущей стоимости остаточного периода берется на конец последнего года прогнозного периода.

Фактор текущей стоимости остаточного периода = 1/ (1+24) ⁵ = 0,3411

Таким образом, текущая стоимость денежных потоков:

Таблица 21

Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

V_ост. = ДП

Похожие работы

Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Сосновая роща"

Скачать

155288

44

13

... , основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании-аналога и метода сделок, является отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям-аналогам. 3 Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО «Сосновая роща», г. Сочи. Целью оценки является определение рыночной стоимости предприятия(бизнеса) ОАО «Сосновая Роща» (Россия, ...

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) ООО "Бенотех"

Скачать

129620

18

0

... которые он применяет при оценке того или иного объекта оценки. Отметим, что при определенных условиях оценщик может аргументированно отказаться от применения одного или двух подходов оценки бизнеса. Глава 3. Оценка рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО "Бенотех" 3.1 Краткая характеристика предприятия Компания ООО "Бенотех" появилась на рынке в марте 2001 года как производитель добавок для ...

Разработка системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия

Скачать

152535

20

7

... 14 664 000руб. 3.  Корректировка чистых активов предприятия и определение реальной рыночной стоимости предприятия затратным подходом выявил стоимость предприятия в 7 583 000руб. Глава 3. Разработка системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия 3.1  Роль оценщика (фирмы по оценке бизнеса) в системе мониторинга ...

Оценка стоимости

Скачать

117277

43

5

...  700 /257,9 = 19 412 рублей. Оценка рыночной стоимости запасов. Запасы материальных ресурсов группируются в соответствии с их ликвидностью для выявления неликвидных запасов в целях дальнейшего списания. Оценка стоимости в рамках затратного подхода осуществляется по цене приобретения, которая составляет 174 990 069 руб. После проведения исследований рынка вторичных ресурсов, выяснилось, что ...