ПУТИ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ «ЭНЕРГОМАШСПЕЦСТАЛИ»

3 ПУТИ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ «ЭНЕРГОМАШСПЕЦСТАЛИ»

 

3.1 Установление границ собственного капитала и факторный анализ на финансовой устойчивости

Существующие методы анализа отстают от потребностей рыночной экономики. Широко известные коэффициентные расчеты лишь вскрывают, но не объясняют улучшение или ухудшение финансового состояния предприятия, поскольку осуществляются на базе бухгалтерского баланса, в котором отражается положение предприятия только на начало и конец отчетного периода. Все процессы, происходящие между этими датами, искусственно выпадают из рассмотрения. Поэтому и выводы могут быть поспешными и даже ложными.

Следовательно, в процесс анализа должен быть вовлечен весь период, а в качестве источника информации должен выступать развернутый бухгалтерский баланс.

Кроме того, эти коэффициентные показатели больше понятны экономистам и бухгалтерам, чем директору предприятия. Поэтому возникает еще одна проблема — умение читать бухгалтерскую, финансовую и налоговую отчетность неспециалистами в области бухгалтерского учета.

Необходимо подчеркнуть, что применяемые в Украине методы анализа и прогнозирования финансово-экономического состояния предприятия отстают от развития рыночной экономики. Широко используемые коэффициентные расчеты лишь вскрывают, но не объясняют причины улучшения или ухудшения финансово-экономического состояния предприятия. Это связано с тем, что эти расчеты проводятся на основе анализа бухгалтерского баланса, который отражает больше статику, чем динамику: предпочтение отдается остаткам по бухгалтерским счетам, чем их оборотам.

К тому же анализ финансово-экономического состояния предприятия не является обязательным, а коэффициенты платежеспособности и финансовой устойчивости, рекомендованные Федеральным управлением по делам о несостоятельности и банкротстве предприятий (ФУДН), обнаруживают свое несовершенство. Более трех четвертей действующих предприятий можно легко признать банкротами, что явно противоречит логике и не соответствует действительности. Работающее предприятие, как правило, испытывает трудности с оборотными средствами, но при этом как таковым банкротом не является.

Следовательно, существующие методы оценки финансово-экономического состояния предприятия несовершенны, а поэтому такой анализ необходимо проводить на принципиально иной основе.

Платежеспособность представляет собой способность предприятия отвечать по своим долгам и обязательствам.

Как известно, в практике финансового менеджмента для оценки платежеспособности введен показатель «рабочий капитал», определяемый как разность между текущими активами и теку­щими обязательствами.

Но как показывает реальность, такое условие явно недостаточно, поскольку существует еще и долгосрочная задолженность, к погашению которой надо также готовиться. К тому же текущие активы содержат в себе не только денежные средства, но еще и запасы, а также дебиторскую задолженность, которые в момент наступления срока погашения задолженности могут иметь до­вольно низкую ликвидность.

Отсюда понятно, что показатель «рабочий капитал» должен быть скорректирован, прежде всего, на величину долгосрочной задолженности, с тем, чтобы иметь представление о возможностях рассматриваемого предприятия отвечать по всем своим долгам и обязательствам в данный момент времени, а не только по текущим.

Но и в этом случае говорить об абсолютной платежеспособности, т.е. платежеспособности исключительно в денежной форме, не приходится. Поэтому рабочий капитал как категория платежеспособности является больше бухгалтерским понятием, чем экономическим.

Платежеспособность в денежной форме обеспечивает только финансовые активы, то есть все денежные средства и долгосрочные финансовые вложения.

При этом в качестве критерия гарантированной платежеспособности выступает показатель «финансовый капитал», рассчитываемый как разность между всеми финансовыми активами и всем заемным капиталом.

С другой стороны, если весь заемный капитал может быть возмещен исключительно денежными средствами, то тогда речь идет об абсолютной платежеспособности, критерием которой является показатель «денежного капитала».

Вследствие этого, финансовый и денежный капитал являются категориями больше экономическими, чем бухгалтерскими, поскольку полнее оценивают финансово-экономическое состояние предприятия.

В свою очередь, между рабочим, финансовым и денежным капиталом устанавливается определенная зависимость — чем выше платежеспособность, тем больше у предприятия собственных средств в денежной форме для покрытия долгов и обязательств, тем выше финансово-экономическая устойчивость в данный момент времени. Следовательно, нужна такая платежеспособность, которая сохраняется постоянно, имеет длительный характер, что по сути и является финансово-экономической устойчивостью. Достичь такого состояния можно за счет управления финансово-экономической устойчивостью. При этом долги и обязательства предприятия постепенно покрываются сначала текущими активами, затем финансовыми и, наконец, денежными. Плате­жеспособность также меняется — от текущей и неустойчивой (сегодня есть, а завтра нет) к длительной и устойчивой.

В целях анализа движения активов, собственного и заемного капитала за отчетный период воспользуемся типовым бухгалтерским балансом, проведя ряд преобразований. Для этого сначала сгруппируем статьи актива следующим образом:

Внеоборотные активы (ВНА) представим в виде двух групп — долгосрочные нефинансовые активы (ДНА) и долгосрочные финансовые активы (ДФА):

ВНА =ДНА +ДФА = ДА ()

К ДНА следует относить нематериальные активы, основные средства и незавершенное строительство, а к ДФА — долгосрочные финансовые вложения и прочие внеоборотные активы.

Разобьем необоротные активы по установленным рамкам.

Долгосрочные нефинансовые активы составили на конец 2009 года:

ДНА= 2683,1+ 207185,6+ 117739,1+733,1=328340,9 (тыс. грн.).

Долгосрочные финансовые активы составили на конец 2009 года:

ДФА=40 тыс. грн.

Тогда внеоборотные активы составляют:

ВНА=328340,9 +40=328380,9 (тыс. грн.).

Следует отметить, что термин «внеоборотные» активы является довольно неудачным, поскольку эти активы никогда не находятся вне оборота создания стоимости. Дело в том, что их скорость обращения и время перенесения своей стоимости на себестоимость могут быть довольно медленными. Поэтому правильнее эти активы называть долгосрочными (ДА);

Оборотные (текущие) активы (ТА) подразделяются на оборотные нефинансовые активы (ОНА) и оборотные финансовые активы (ОФА):

ТА = ОНА + ОФА. ()

ОНА включают все запасы сырья, материалов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, затраты незавершенного производства, готовую продукцию и товары отгруженные, расходы будущих периодов и прочие запасы. К этой группе относятся налог на добавленную стоимость и вся дебиторская задолженность, включая авансы выданные. Разобьем оборотные (текущие) активы по установленным рамкам.

Оборотные нефинансовые активы составили на конец 2009 года:

ОНА=16733,6+13640,4+10515,2+20341,2+400,5+27964,7+106,9+11,2+

+2811,2+733,1+32,4=93290,4 (тыс. грн.).

В группу ОФА входят только денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие оборотные активы, которые могут быть выражены исключительно в денежной форме.

Оборотные финансовые активы составили на коней 2009 года:

ОФА=225,7 тыс. грн.

Тогда оборотные (текущие) активы составляют:

ТА=93290,4+225,7=93516,1 (тыс. грн.)

Такое распределение объясняется тем, что при анализе финансово-экономического состояния предприятия необходимо точно определять формы платежеспособности, отдавая предпочтение больше денежной форме, чем неденежной. В этом смысле дебиторская задолженность — в виде обязательств дебиторов расплатиться с данным предприятием — не может рассматриваться как реальное платежное средство в данный момент времени, поскольку данные обязательства, хотя и имеют стоимостное выражение, но еще не получили, строго говоря, денежную форму. А поэтому включение дебиторской задолженности в состав ОФА является преждевременным шагом.

Убытки прошлого и отчетного года учитываются в составе собственного капитала, уменьшая последний, поскольку осуществляется переход от бухгалтерских активов к экономическим.

Общая классификация экономических активов по форме (ЭАФ) представлена в таблице 2.1.

Таблица – 2.1 Классификация экономических активов по форме

Экономические активы по форме (ЭА Ф)
Внеоборотные (долгосрочные) (ВНА)		Оборотные (текущие) (ТА)
Нефинансовые (ДНА)	Финансовые (ДФА)	Нефинансовые (ОНА)	Финансовые (РФА)
Имущество в неденежной форме (Индф)			Имущество в денежной форме (Идф)
Труднореализуемые (НЛА)	Ликвидные (ЛА)

Из таблицы 2.1 очевидно, что все активы предприятия группируются по следующим отличительным признакам:

а) экономические активы по форме (ЭАФ), которые не содержат рубрики «Убытки» в отличие от бухгалтерских активов;

б) долгосрочные (ВНА) и текущие (ТА) по времени оборота;

в) денежные (И_дф) и неденежные (И_ндф) по уровню мобильности;

г) ликвидные (ЛА) и труднореализуемые (НЛА) по степени реализации;

д) финансовые (ФА) и нефинансовые (НФА) по существу.

Очевидно, что основу такой классификации составляет последовательный переход от внеоборотных и оборотных активов к финансовым и нефинансовым (таблица 2.2). Это дает возможность рассмотреть структуру всего движимого и недвижимого имущества предприятия в увязке с имуществом в денежной и неденежной (материально-вещественной и расчетной) форме.

Таблица 2.2 – Взаимосвязь между разными видами активов

Экономические активы по форме (ЭАФ)	Нефинансовые	Финансовые	Итого
Внеоборотные	ДНА	ДФА	ВНА
Текущие	ОНА	ОФА	ТА
Итого	НФА	ФА	ЭАФ

От анализа экономических активов по форме перейдем к анализу активов по содержанию (ЭАС), для чего рассмотрим следующие группы:

а) собственный капитал;

б) заемный капитал внешний;

в) заемный капитал внутренний.

В составе собственного капитала целесообразно выделить уставный, добавочный и резервный капитал (УДК), всю выручку от реализации продукции, основных фондов и прочих активов (ВВ), результат от внереализационных и прочих операций, всю прибыль отчетного и прошлого периодов, а также фонды спецназначения (ФСН):

СК = УДК + ВВ + ФСН. ()

Уставный, добавочный и резервный капитал составили на конец 2009 года:

УДК=39339,8 тыс. грн..

Балансовая прибыль от реализации продукции, основных фондов и прочих активов составили на конец 2009 года:

ВВ= –33354,4 тыс. грн.

Результат от внереализационных и прочих операций, фонды спецназначения составили на конец 2009 года:

ФСН=332083,8 тыс. грн..

Таким образом, собственный капитал составил:

СК=39339,8+(–33354,4)+ 332083,8=338069,2 (тыс.грн.).

Эта формула справедлива только при построении оборотных аналитических финансовых таблиц. В случае перегруппировки статей отчетного бухгалтерского баланса валовая выручка в состав собственного капитала, по понятным причинам, не включается, а финансовый результат учитывается в составе прибыли.

Заемный капитал внешний (ЗКВ) получает такое название, поскольку включает заемные средства и кредиты банков (КР), а также кредиторскую задолженность но только в части обязательств перед поставщиками (КЗ):

ЗКВ = КР + КЗ. ()

ЗКВ объединяет потоки материальных и финансовых ресурсов извне, указывает на величину внешнего долга, причем кредиторская задолженность представляет собой ЗКВ и неденежной форме, а остальные элементы составляют ЗКВ в денежной форме.

Заемные средства и кредиты банков составили на конец 2009 года:

КР=3167,3+1099,3+28392+31802,6=64461,2 (тыс. грн.).

Заемный капитал внутренний (ЗКС) охватывает всю задолженность данного предприятия по заработной плате, по налогам и штрафам перед бюджетом и внебюджетными фондами, по процентам за привлечение заемных средств извне, по дивидендам перед акционерами и прочие пассивы. Другими словами, этот заемный капитал образуется вследствие деятельности самого предприятия, внутри него, показывает величину внутреннего долга.

Внутренний заемный капитал на конец 2009 года составляет:

ЗКС= 6704,3+ 1119,1+ 404,7+ 1349,8+ 2187,1+ 1532=13297 (тыс. грн.).

Сначала эта задолженность представляет собой общую величину доходов, подлежащую распределению между всеми участниками создания стоимости — это ЗКС образованный. Часть этих доходов выплачивается в течение отчетного периода — это ЗКС использованный, а вот та часть, которая еще не выплачена, входит в состав остатков по ЗКС и отражается в бухгалтерском балансе.

Отсюда видно, что переход от заемного капитала по времени обращения — долгосрочного и краткосрочного к делению заемного капитала на внешний и внутренний преследует определенную цель: отразить участие заемных средств только со стороны и показать влияние заемных средств, связанных непосредственно с финансово-экономической деятельностью данного предприятия.

В свою очередь, общая величина экономических активов по содержанию может быть представлена следующим образом (таблица 2.3):

Таблица 2.3 – Классификация экономических активов по содержанию

Экономические активы по содержанию (ЭАС)
Собственные (СК)	Заемные (ЗК)
	Внешний долг (3КВ)	Внутренний долг (ЗКС)

Проведя перегруппировку экономических активов, попытаемся восстановить единство формы и содержания бухгалтерского баланса. Для этого совместим имущество по форме с имуществом по содержанию методом наложения так, чтобы форма получила содержание, а содержание — форму.

В результате получаем две матрицы, в которых все имущество по форме разбивается на денежное (И_дф) и неденежное (И_ндф), а все имущество по содержанию — на собственное (И_С) и заемное (И_З)

Первая матрица (таблица 2.1) представляет собой унифицированный формат баланса в статике и в наиболее общем виде характеризует взаимосвязь видов имущества как на начало, так и Унифицированный формат баланса в статике конца отчетного периода, структуры этого имущества, а также преобладания той или иной формы или того или иного источника в определенный момент времени.

Таблица 2.1 – Унифицированный формат баланса в статике

ЭАС ЭАФ	Имущество собственное (Ис) тыс.грн.	Имущество заемное (Из) тыс.грн.	Итого тыс.грн.
Имущество в неденежной форме (Индф)= ДНА + ДФА + ОНА	СКндф=337843,5	ЗКндф =83094,7	Индф =420938,2
Имущество в денежной форме (Идф)= ОФА	СКдф =225,7	ЗКдф =0	Идф =225,7
Итого	СК =338069,2	ЗК =83094,7	ЭА =421163,9

После заполнения данной таблицы становится понятной не только общая величина собственного капитала, но и его составных частей — в денежной и неденежной форме.

Понятно, что если у предприятия есть прибыль, то теперь известны активы, в которые эта прибыль вложена, имеется четкая информация, а не предположения о ее местонахождении. С другой стороны, денежные средства получают собственную и заемную составляющие. Можно без труда сказать, какая часть денежных средств принадлежит предприятию, а какая часть нет.

Но самое главное отличие данной таблицы заключается в том, что в такой редакции бухгалтерский баланс восстанавливает форму и содержание одного и того имущества.

Каждый из четырех заштрихованных элементов одновременно входит и в состав активов, и в состав капитала. И это не случайно, потому что элементы строки данной таблицы образуют имущество но форме, а элементы столбца — имущество по содержанию.

Такая двойственная природа каждого из этих элементов — принадлежать одновременно и к активам, и к капиталу в полной мере раскрывает смысл бухгалтерского баланса. При работе с такой редакцией баланса прочтение бухгалтерской информации значительно упрощается, поскольку активы теперь выступают ни фоне капитала, а капитал – на фоне активов. Таким образом можно получить конкретные ответы: взаимоувязка денежного и неденежного имущества с собственным и заемным капиталом дает ключ к пониманию финансово-экономической устойчивости предприятия.

Проведем факторный анализ финансовой устойчивости предприятия, который предполагает построение такой цепочки показателей, на основании которых можно судить о финансово-экономическом состоянии предприятия.

Вполне понятно, что финансово-экономическое состояние предприятия может быть охарактеризовано только комплексно, а глубина и детальность этого анализа зависят от исходной информации: либо шахматного бухгалтерского баланса, либо формы № 1 бухгалтерского баланса. В дальнейшем будем исходить из того, что в целях анализа используются данные бухгалтерского баланса (см. табл. 3.2).

Таблица 3.2 Исходные данные, характеризующие имущество предприятия

Показатели	На начало периода тыс. грн.	На конец периода тыс. грн.	Прирост тыс. грн.
Экономические активы	ЭА0=421654	ЭА1=421163,9	ΔЭА = ЭА1 – ЭА0= –490,1
Собственный капитал	СК0=333618,3	СК1=338106,8	ΔСК = СК1 – СК0= 4488,5
Заемный капитал	ЗК0=88035,7	ЗК1=83057,1	ΔЗК = ЗК1 – ЗК0= –4978,6
Оборотные финансовые активы	ОФА0=31,9	ОФА1=225,7	ΔОФА = ОФА1– ОФА0= 193,8
Финансовые активы	ФА0=71,9	ФА1=265,7	ΔФА = ФА1– ФА0= 193,8
Немобильные активы (имущество в неденежной форме)	Индф0=421622,1	Индф1=420938,2	ΔИндф= Индф1 – Иидф0= –683,9

Опираясь на эти исходные данные, построим цепочку показателей, характеризующих влияние собственного имущества на структуру баланса, а в ней на соотношение отдельных статей данного баланса:

. ()

Следует отметить, что данная цепочка показателей может составляться для анализа статики и динамики. Подставляя в эту формулу данные только на начало периода (с индексом 0):

, ()

или только на конец периода (с индексом 1):

. ()

получаем развернутую характеристику собственной составляющей имущества на тот или иной момент времени.

Под собственной составляющей имущества (СК/ЭА) подразумевается доля имущества, обеспеченная собственным капиталом.

Динамика собственной составляющей имущества раскрывается на основе приростных значений (ДСК/АЭА) каждого из представленных выше элементов:

. ()

Важность собственной составляющей имущества объясняется тем, что данное соотношение объективно характеризует достигнутый экономический потенциал анализируемого предприятия или инвестиционного решения. Чем больше доля собственного имущества, тем, при прочих равных условиях, доля заемного имущества меньше, а это свидетельствует о более надежном и устойчивом финансово-экономическом состоянии предприятия. Располагая достаточным источником собственных средств, легче отвечать по своим долгам и обязательствам.

Таблица – Анализ собственных составляющих имущества предприятия

Показатели	2008 год тыс. грн.	2009 год тыс. грн.	Абсолютное отклонение тыс. грн.	Темпы роста показателей
ЭА	421654	421163,9	-490,1	0,999
СК	333618,3	338106,8	4488,5	1,013
ЗК	88035,7	83057,1	-4978,6	0,943
ОФА	31,9	225,7	193,8	7,075
ФА	71,9	265,7	193,8	3,695
Иинфо	421622,1	420938,2	-683,9	0,998
НФА	421582,1	420898,2	-683,9	0,998

Таблица 2.8 - Элементы собственной составляющей имущества предприятия

Показатели	2008 год	2009 год	Динамика прироста
СК\ЭА	1,264	1,246	0,986
СК\ОФА	10458,25	1498,036	0,143
ОФА\ФА	0,444	0,849	1,915
ФА\ЗК	0,0008	0,003	3,917
ЗК\ЭА	0,209	0,197	0,945

а) изменение первого элемента собственной составляющей имущества (СКУОФА):

.

б) изменение второго элемента собственной составляющей имущества (ОФА/ФА):

.

в) изменение третьего элемента собственной составляющей имущества (ФА/ЗК):

.

г) изменение четвертого элемента собственной составляющей имущества (ЗК/ЭА):

.

Определим отклонение по каждому изменяющемуся фактору

а) изменение первого элемента СК\ОФА: 0,113–0,79= –0,677;

б) изменение второго элемента ОФА\ФА: 0,216–0,113=0,103;

в) изменение третьего элемента ФА\ЗК: 0,849–0,216=0,633;

г) изменение четвертого элемента ЗК\ЭА: 0,802–0,849= –0,047.

Общее изменение собственной составляющей под влиянием всех четырех элементов:

(–0,677)+0,103+0,633+(–0,047)=0,012.

Проверку осуществим с помощью определения разницы между значениями модели за 2009 и 2008 гг.:

0,802–0,790=0,012.

Таблица – Сводная таблица по определению отклонений при использовании анализа методом цепных подстановок

Показатели	Результат факторного анализа	Результат показателя на 2009г.	Отклонение	Проверка
СК\ЭА0	0,790	0,802	–	0,012
СК\ОФАф	0,113	–	-0,677	–
ОФА\ФАф	0,216	–	0,103	–
ФА\ЗКф	0,849	–	0,633	–
ЗК\ЭАф	0,802	–	-0,047	–
Проверка	–	–	0,012	–

Общее отклонение по показателю СК\ЭА при анализе финансового имущества предприятия составляет 0,012. Проведя факторный анализ, определили, что отношение собственного капитала к оборотным финансовым активам изменяет совокупный показатель на –0,677 единиц. Изменение отношения оборотных финансовых активов к финансовым активам повлечет за собой изменение результирующего показателя на 0,103 единиц. Отклонение показателя отношения финансового актива к заемному капиталу составляет 0,633, что свидетельствует об увеличении данного показателя за анализируемый период. Расчет отклонения показателя отношения заемного капитала к экономическим активам составляет –0,047 и свидетельствует об уменьшении данного показателя за анализируемый период.

Размер заемного капитала непосредственно влияет на рентабельность собственного капитала при анализе отдельного предприятия и ставку внутренней доходности по отдельному инвестиционному решению. Очевидно, что в практической деятельности необходимо оптимальное сочетание собственного и заемного имущества.

При рассмотрении данных цепочек важнейшее значение приобретает соотношение финансовых активов и всего заемного капитала (ФА/ЗК), либо их приростных значений.

Исходя из этого, другое соотношение — оборотных финансовых активов и всех финансовых активов (ОФА/ФА) — в целом характеризует наличие денежных средств в составе финансовых активов, а соотношение оборотных финансовых активов и заемного капитала (ФА/ЗК) — наличие денежных средств для покрытия всего заемного капитала.

Это соотношение показывает недостаток финансовых активов по сравнению с заемным капиталом. В более широком смысле данное соотношение отражает объективную характеристику финансово-экономического состояния предприятия и предпосылок для его дальнейшего развития и укрепления финансового благополучия, а также достаточность собственных средств для покрытия долгов и обязательств.