Основные принципы, виды и алгоритм оценки эффективности инвестиционного проекта

4 Основные принципы, виды и алгоритм оценки эффективности инвестиционного проекта

4.1 Инвестиции как ключевой и универсальный вид ограниченных ресурсов

В настоящее время на Земле многие виды ресурсов дефицитны, а некоторые из них близки к исчерпанию (нефть, газ и др.). В тактическом плане, чтобы восполнить нехватку производственных ресурсов (и природных) необходимо переходить на ресурсосберегающие и безотходные технологии. В стратегическом – актуально открытие новых видов энергии, сырья и материалов. Это достижимо путем инвестирования научных разработок, инновационной деятельности и создания новых производств. Во все времена инвестиции – остродефицитный ресурс, позволяющий решить самые насущные и перспективные задачи общества. Инвестиции формируются накоплениями, то есть средствами, отрываемыми от текущего потребления людей, поэтому они всегда остродефицитны и число ИП всегда намного больше, чем имеется инвестиций. Это определяет большое значение и роль системы оценки эффективности ИП, позволяющей выбрать те ИП, в которых затраты дают наибольшие результаты. Не всегда действующие системы оценки эффективности ИП удовлетворяют потребности практики. С середины 60-х годов прошлого века сформулированы основные положения ныне действующей системы оценки, в которой ведущая роль отведена дисконтированию денежных потоков ИП и показателям оценки, сконструированным на базе дисконтирования. Но в настоящее время и эта система оценки подвергнута большой критике.

4.2 Специфические особенности инвестиционной деятельности в РФ

В настоящее время в Российской Федерации имеются специфические особенности развития экономики, которые сильно усложняют и без того сложную проблему оценки эффективности инвестиций:

— Высокие темпы инфляции, которые в настоящий момент сведены от более 100% в начальном периоде перехода к рыночным отношениям до 10-11%; в ближайшей перспективе ожидается дальнейшее снижение уровня инфляции до 6-7%. Но по сравнению с развитыми рыночными экономиками (США, Япония, Германия) инфляция ещё очень велика (там - 1-3 %). К тому же инфляция по экономике в целом отлична от темпов инфляции по ее отраслям и особенно по разновидностям продукции и товаров. Очевидно, что предвидеть, как будут развиваться общие темпы инфляции в интервале времени 8, 12, 15, лет очень сложно, а особенно по разновидностям продукции и товаров. Таким образом, в разных ИП должны учитываться разные темпы инфляции, что является трудно решаемой проблемой и порождает неопределённость оценок. Другие специфические особенности, затрудняющие интенсификацию ИД, а также реальную оценку эффективности ИП, отбираемых к реализации таковы:

— Необходимость, связанная с неконвертируемостью рубля, использования в проектах нескольких валют одновременно.

— Специфическая роль государства, которое несмотря на непреложное правило рынка – невмешательство в хозяйственную деятельность товаропроизводителей – административными методами регулирует (стреножит) цены на некоторые продукты. С другой стороны, государство по некоторым ИП оказывает существенную финансовую помощь, отказывая в ней абсолютному большинству ИП.

— В разных субъектах Федерации разные банковские проценты по кредитным и депозитным вкладам юридических лиц. Поэтому один и тот же ИП может быть признан в одном регионе эффективным, а в другом – нет.

— Сложность и нестабильность налоговой системы.

— Отсутствие развитого рынка недвижимости и рынка ценных бумаг, в связи с чем сложно определить обоснованную цену (проценты) на перспективу как и устанавливать не рыночную, а справедливую цену.

— Действие многих случайных факторов в фазе создания и эксплуатации будущего предприятия, что также порождает неопределенность оценок.

— Большие риски инвестиций.

— Различие в системах бухгалтерского учета в нашей стране и других странах мира.

Сейчас, учитывая сложность обоснования эффективности ИП, существует много, в основном зарубежных компьютерных программ. Достоверность результатов их расчетов невелика, что вызвано в первую очередь отмеченными специфическими особенностями развития экономики РФ на этом этапе.

4.3 Виды и алгоритм оценки эффективности ИП

Оценка эффективности ИП производится по двум направлениям: оценка эффективности ИП в целом; оценка эффективности участников реализации ИП.

а) Оценка эффективности ИП в целом выполняется с целью установления доходности проекта и осуществляется по двум разновидностям оценки:

·  Оценка коммерческой эффективности ИП предполагает установление всех экономических выгод, которыми будет располагать инвестор или владелец будущего предприятия. При этом ввиду разных экономических интересов инструментарий оценки эффективности у них разный.

·  Общественная (социально - экономическая) оценка эффективности направлена на установление не только экономических, но и экологических, и социальных эффектов реализации ИП.

Экономическую составляющую общественной эффективности количественно определить представляемся возможным, а для определения социальных результатов экономического выражения, как правило, не существует. Поэтому социально-экономическую эффективность определяют в возможных пределах количественно, а в остальном – экспертным путем.

В рамках изучаемого курса рассматриваются, в основном, методы установления коммерческой эффективности.

б) Эффективность участия в проекте должна быть учтена, поскольку у разных участников реализации ИП разные интересы и экономические требования, определяющие их возможность и согласие на участие в ИП.

Рис. 1 Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционных проектов

Критерием эффективности инвестиций является отношение результата к сумме инвестиций, требуемых для реализации ИП. В зависимости от того, что принимают в качестве результата и от структуры реализации требования критерия эффективности, существует много конкретных показателей, которые позволяют оценить разные стороны эффективности того или иного ИП. Комплекс показателей оценки эффективности и ныне действующая система их будут рассмотрены позднее.

4.4 Принципы оценки эффективности ИП

ü  Рассмотрение проекта, результатов и затрат его на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) – от прединвестиционных исследований до завершения эксплуатации объекта.

ü  Моделирование всех денежных потоков (притоков и оттоков денежных средств) с учетом возможности использования различных валют.

ü  Достижение условий сопоставимости сравниваемых проектов.

ü  Принцип положительности и максимизации экономического эффекта. С точки зрения инвестора непреложным требованием является превышение результата над затратами. Если же ИП с положительными результатами несколько, предпочтение отдается более результативному ИП.

ü  Учет факторов времени. При этом должны учитываться 4 аспекта проявления времени:

1. Временной лаг создания предприятия (время между началом прединвестиционных исследований и началом эксплуатации предприятия)

2.   Протяженность времени между получением продукции и ее сбытом (реализацией), чем меньше этот временной лаг, тем лучше, поскольку меньше оборотных средств надо;

3.   Учет темпов инфляции на протяжении всего расчетного периода;

4.  Учет обесценивания денег во времени в течение расчетного периода.

ü  Учет при расчетах эффективности только предстоящих в ходе осуществления ИП затрат и поступлений. Ранее созданные объекты, использованные в рассматриваемом ИП, оцениваются не затратами на их создание, а по специальным методикам оценки, основанным на возможном наилучшем варианте их альтернативного использования.

ü  Учет всех наиболее существенных последствий проекта (принцип комплексности, системности). Необходимо учитывать не только непосредственные результаты внедрения (прибыль), но и экономические и социальные результаты во всех смежных областях, где они проявляются.

ü  Учет различий интересов потенциальных участников ИП. Это различие может определить различие индивидуальных норм прибыли каждого из участников.

ü  Многоэтапность оценки. На различных этапах разработки и реализации проекта эффективность его определяется заново, что вызвано более точными и обоснованными данными по показателям его будущего функционирования.

ü  Учет в расчетах эффективности ИП потребности в оборотном капитале, гарантирующем непрерывность и ритмичность работы будущего предприятия.

ü  Учет влияния инфляции на цену продажи своей продукции, на исходное сырье, материалы, энергию и т.д.

ü  Учет в количественной форме влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.