3.4 Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции

Нужно иметь в виду, что все предыдущие расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и проценты по ним не индексируются, ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку обслуживания долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Тогда эффект финансового рычага будет равен:

ЭФР=[Р – СП/1+И](1 – n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100% (3.2)

Рассмотрим изменение ЭФР в 3 и 4 квартале с учетом инфляции.

Примем за уровень инфляции рост курса доллара США, в конце 2кв он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв – 30,6 руб./$.

Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или индекс – 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс – 0,013.

Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровню инфляции. (Таблица 3.4)

 Таблица 3.4
Показатели 3квартал 3кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.007) 4квартал 4кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.013)
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 3500,00 3514,00 3800,00 3833,80
в том числе:        
заемного (тыс.руб.) 1500,00 1500,00 1200,00 1200,00
собственного (тыс.руб.) 2000,00 2014,00 2600,00 2633,80
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 1400,00 1409,80 1520,00 1539,76
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40,00 40,12 40,00 40,16
ставка % за кредит (%) 3,00 3,00 3,00 3,00
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 45,00 45,00 36,00 36,00
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) 1355,00 1364,80 1484,00 1503,76
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 406,50 409,44 445,20 451,13
Чистая прибыль (тыс.руб.) 948,50 955,36 1038,80 1052,63

Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет:

ЭФР=(40-3/1,007)(1 – 0,3)*1500/2000+0,007*1500/1,007*2000*100=

(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:

19,96-19,43=0,53 %

Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

1)  увеличение доходности собственного капитала за счет не индексации процентов по займам:

(СП*И)*Кз (1 –n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*1500(1 – 0,3) / 2000*1,007

=22,05/2014=0,011%

2)  рост рентабельности собственного капитала за счет не индексации самих заемных средств:

И*Кз/Кс(1+И)*100= (0,007*1500/2000*1,007)*100=

=10,5/2014=0,52%

Т.е. прирост ЭФР = 0,011+0,52=0,531%

Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ Р – СП/(1 + И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет не индексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

-разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

-уровня налогообложения;

-суммы долговых обязательств;

-темпов инфляции.

Рассчитаем также эффект финансового рычага за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013).

ЭФР=(40 – 3/1,013)(1 – 0,3)*1200/2600+0,013*1200/1,013*2600*100=

(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:

12,11-11,95=0,16%

Полученные данные за 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 5.

На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.

Таблица 5
Показатели 3кв 4кв
Балансовая прибыль,тыс. руб. 1400 1520
Налоги из прибыли, тыс. руб 406,5 445,2
Уровень налогообложения, коэффициент 0,3 0,3
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:    
Собственного 2000 2600
Заемного 1500 1200
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) 0,75 0,46
Экономическая рентабельность совокупного капитала,% 40 40
Средняя ставка процента за кредит, % 3 3
Темп инфляции,% (изменение курса доллара США) 0,7 1,3
Эффект финансового рычага по формуле (3.1), %  19,43  11,95
Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (3.2),%  19,96  12,11
Прирост ЭФР,% 0,53  0,16

Расчет ЭФР за 3 квартал:

ЭФР0=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=

=19,96%

Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:

ЭФР1=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100 = 19,96%

ЭФР2=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100 = 19,96%

Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:

ЭФР3=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=

=19,44+0,96=20,40%

DЭФР = 20,4-19,96=0,44%

Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0,44%.

Расчет ЭФР с подстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:

ЭФР4=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=

19,44+0,96=20,40%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2000+(1200*0,013/2000*1,013)*100=

15,55+0,77=16,32%

DЭФР = 16,32-20,4=-4,08% , т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,08%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2600+(1200*0,013/2600*1,013)*100=

11,52+0,59=12,11%

DЭФР = 12,11-16,32=-4,21% , т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,21%

Итого: DЭФР = 0,44-4,08-4,21=-7,85%

Проверка: DЭФР = 12,11-19,96=-7,85%

Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7,85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на рис. 3.5:



ВЫВОДЫ

В заключении подведем итоги данной работы.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценной плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира;

- возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Исходя из расчетов в курсовой работе можно сделать вывод:

связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого гривны собственного капитала.

При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на 10,1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6,25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11,85% и ЭФР уменьшился на 7,21%.

Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0,45%, в 3-ем – 0,64%, в 4-ом квартале – 0,41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала.

При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются.

На основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике, это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Расчет левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.


Список литературы

1.  Бочаров В.В Финансовый менеджмент - 2007

2.  Быкова Е.В. и др. Финансовый менеджмент. – М:2002

3.  Каракоз И.И., Самборский В.И. Теория экономического анализа. – Киев:1989г.

4.  Ковалева А.М. и др. Финансы и кредит. – М:2002

5.  Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. и др. Экономическая диагностика: теория и методы. – Нальчик:2000

6.  Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - Минск:2005

7.  Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. - Перспектива, 2006 г.

8.  Менеджмент в России и за рубежом, №2 / 2000 г. Керимов В.Э., Батурин В.М. – Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия.

9.  Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Финансовый менеджмент – Москва 2005

10.  http://eup.ru/


Приложение 1

Показатели 1квартал 2квартал 3квартал 4квартал
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 2000 3000 3500 3800
в том числе:
заемного (тыс.руб.) - 1000 1500 1200
собственного (тыс.руб.) 2000 2000 2000 2600
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 800 1200 1400 1520
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40.0 40.0 40.0 40.0
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 240 360 420 456
Прибыль после выплаты налога (тыс.руб.) 560 840 980 1064
ставка % за кредит (%) - 10 10 10
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 100 150 120
Чистая прибыль (тыс.руб.) 560 740 830 944

Приложение 2

Показатели 1квартал 2квартал 3квартал 4квартал
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 2000 3000 3500 3800
в том числе:
заемного (тыс.руб.) - 1000 1500 1200
собственного (тыс.руб.) 2000 2000 2000 2600
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 800 1200 1400 1520
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40.0 40.0 40.0 40.0
ставка % за кредит (%) - 3 3 3
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 30 45 36
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) 800 1170 1355 1484
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 240 351 406.5 445.2
Чистая прибыль (тыс.руб.) 560 819 948.5 1038.8

Информация о работе «Финансовый леверидж в системе управления предприятием»
Раздел: Финансовые науки
Количество знаков с пробелами: 37509
Количество таблиц: 7
Количество изображений: 5

Похожие работы

Скачать
218324
0
0

... меры их противоинфляционной защиты. Процесс управления отдельными видами оборотных активов характеризуется определенными отличительными особенностями. С учетом этих особенностей на предприятиях торговли дифференцируются методы управления тремя основными видами оборотных активов: 1) средствами, авансируемыми в товарные запасы; 2) средствами, отвлекаемыми в дебиторскую задолженность; 3) денежными ...

Скачать
91290
25
25

... процесс воздействия, направленный на более целесообразную организацию управляющей системы для достижения управляемым объектом наилучших экономических показателей. Главная цель совершенствования системы управления акционерным обществом состоит в повышении эффективности производства. Рыночные отношения сделали необходимым образование службы по маркетингу, компьютеризации системы управления АО. ...

Скачать
128633
28
5

... «финансовое лицо»; оценить достигнутые результаты управления финансовой деятельностью предприятия; выявить проблемные зоны в финансовом развитии предприятия и системе управления его финансовой деятельностью. 3. Совершенствование финансовых технологий в стратегическом управлении предприятием   3.1 Использование и внедрение современных финансовых технологий в управлении финансовой стратегии ...

Скачать
115674
8
0

... по области.(см. план антикризисной программы и осуществления реинжиниринга бизнес-процессов и реструктуризации ОАО «КамчатАлко» Приложение табл. 7. Для осуществления антикризисного управления на предприятиях необходимо проводить в соответствие с целями и задачами управленческую структуру,т. е. Проводить реструктуризацию собственно структуры управления. Положительным опытом такой реструктуризации ...

0 комментариев


Наверх