Навигация
Типовая модель перспективной оценки стоимости акций
31586
знаков
0
таблиц
2
изображения
2. Типовая модель перспективной оценки стоимости акций.
Основной тезис нашей концепции состоит в том, что перспективная оценка курсовой стоимости акций может быть получена по формуле математического ожидания (далее - МО). Это легко объяснимо с позиций теории игр, ибо в большинстве случаев цена акций формируется действиями различных рыночных групп.
Допустим, что в момент времени t на рынке действуют N основных групп. Обозначим через Сi цену, к которой стремится группа i, а через Рi - мощность группы i ( * Рi = 1).
При отсутствии существенных событий, приводящих к безоговорочной победе одной из групп, цена будет колебаться вокруг значения
МО = S Сi Рi (1)
Этот факт был вначале подмечен нами на практике, в процессе реальной биржевой торговли, и лишь некоторое время спустя получил теоретическое обоснование.
В действительности, одна из групп i периодически пытается привести цену к Сi. Бывает даже, что такая попытка удается. Но затем вступают в действие рыночные механизмы. Например, если цена Сi чересчур высока, появляется большое число игроков, желающих продать акции по такой цене в надежде на возврат к старой. Есть и другие глобальные причины для возврата: редко бывает, чтобы одна группа доминировала над всеми. Поэтому спустя некоторое время цена возвращается к уровню МО.
Типовой алгоритм вычисления математического ожидания цены акций строится на предположении, что на рынке есть "быки", т.е. игроки, считающие текущую цену низкой, "медведи", считающие ее, наоборот, высокой, спекулянты, обычно играющие на стороне силы, и прочие игроки, полагающиеся в своей стратегии на сохранение к моменту t + Т "статус-кво" (t - начальный момент времени, Т - период оценки). Если принять дополнительно, что эти группы равномощны, то остается рассчитать цели для этих 4-х групп игроков.
Заметим сразу, что более тонкие алгоритмы вычисления математического ожидания цены акций нами также разработаны, но здесь не приводятся ввиду их коммерческой ценности.
Далее, "быки" делятся, в основном на 2 класса. "Быки"-реалисты ждут достижения ценами максимума (далее - М) и тогда начинают продажи акций. "Быки"-экстремисты ориентируются на выход цен к новым высотам, обычно - к верхней границе восходящего канала (А). Аналогично, "медведи"-реалисты будут покупать у уровня поддержки (т.е. на минимуме; далее - m), а "медведи"-экстремисты рассчитывают купить у нижней границы падающего канала (В). Спекулянты ориентируются на наклон в момент времени t скользящих средних (СС) и в зависимости от этого берут сторону "быков" или "медведей". Используя эти соотношения, получим типовую формулу для вычисления математического ожидания цены акций к моменту t + Т:
МО = 1/8 * (А + В + М + m) + 1/4 * (М V m ) + 1/4 * Сt , (2)
где Ct - текущая стоимость акций.
3. Пример вычисления математического ожидания цены акций.
Рассмотрим реальные котировки акций РАО ЕЭС за период с 14 августа по 14 октября. Предположим, что точка t = 30.09, t + T = 14.10. Определим математическое ожидание МО по формуле (2). В этом случае, А = 3.12, В = 2, М = 3.18, m = 2.36, Сt = 2.57, а СС направлена вверх, т.е. М V m = М. Подставляя эти значения в формулу (2) получаем, что
МО = 1/8 * (3.12 + 2 + 3.18 + 2.36) + 1/4 * 3.18 + 1/4 * 2.57 = 2.77.
Как ни фантастически это выглядит, 14.10 цены закрылись как раз на значении математического ожидания. Другое дело, что невозможность пробить этот уровень показала смену ориентиров в пользу "быков". В самом деле, на рынок просочилась информация о двойном увеличении РАО ЕЭС размера дивидендов по сравнению с предыдущим годом. Она существенно повысила ожидания всех без исключения участников рынка. Цены росли не переставая, вплоть до уровня в 4 рубля.
Другой пример. На рис.2 показаны реальные котировки акций компании "Сургутнефтегаз" за период с января по ноябрь 2002 г. Пусть t = 30.06, t + T = 30.11. Определим математическое ожидание МО на 30.11 (т.е. на 5 месяцев вперед) по формуле (2). В этом случае, А = 15.6, В = 5.5, М = 15, m = 9.1, Сt = 12.3, а СС направлена вниз, т.е. М V m = m. Подставляя эти значения в формулу (2) получаем, что
МО = 1/8 * (15.6 + 5.5 + 15 + 9.1) + 1/4 * 9.1 + 1/4 * 12.3 = 11.
Из рис.2 хорошо видно, что значение МО практически совпало с уровнем СС на 30.11.
Возникает законный вопрос: как оценить погрешность значения МО, полученного предложенным методом? Нам представляется, что в условиях отсутствия форс-мажорных обстоятельств в период времени от t до t + T можно принять за диапазон разброса значений МО величину D = [min(B, m), max(A, М)].
Тогда относительной оценкой точности логично считать значение abs(D)/6МО (аналог стандартного отклонения). Для последнего примера (с горизонтом оценки в 5 месяцев) получаем
D = [5.5, 15.6], abs(D)/6МО = 10.1/66,
т.е. погрешность оценки акций компании "Сургутнефтегаз" составила около 15 процентов.
Таким образом, использование капитализации компании "Сургутнефтегаз" вполне допустимо при сравнительном подходе.
II. О процедуре согласования результатов при оценке действующего предприятия, полученных в рамках доходного, рыночного и затратного подходов на примере оценки госпакета компании "Славнефть".
Похожие работы
... ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в капитале может быть удовлетворена за счет собственных его источников. 2. Анализ политики формирования капитала предприятия ОАО «Балаклавское рудоуправление им. М. Горького» и оценка её эффективности 2.1 Система оценки эффективности управления источниками капитала на предприятии Система оценки эффективности управления источниками ...
... или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения собственностью. Ожидание может принимать как позитивный, так и негативный характер. Методики оценки стоимости недвижимости не меняются уже давно. Существует три основных подхода оценки – сравнительный, доходный и затратный. Эти методики и сейчас сохраняют свою актуальность. В то же время не существует единого подхода к оценке ...
... итоговых корректировок Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения всей совокупности ценовых мультипликаторов, должна быть откорректирована в соответствии с конкретными условиями оценки бизнеса. Наиболее типичными являются следующие поправки. Портфельная скидка представляется при наличии не привлекательного для покупателя характера диверсификации активов. Аналитик при ...
... процедур оговоренных в отчете об оценке имущества. Этап 5. Согласование полученных результатов расчета. Согласование производится с учетом цели и принципов оценки и других соображений оценщика. 3. Методы оценки недвижимости сравнительным подходом. Сравнительный подход к оценке предприятий включает следующие методы: Ø Метод сделок (продаж). Ø Метод отраслевых соотношений; &# ...
0 комментариев