Показатели ликвидности

3.  Показатели ликвидности

Ликвидность характеризует способность предприятия выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства за Счет своих текущих (оборотных) активов. На практике используются следующие коэффициенты:

·  коэффициент текущей ликвидности;

·  коэффициент срочной ликвидности;

·  коэффициент абсолютной ликвидности;

·  величина отношения товарных запасов к текущим активам;

·  коэффициент амортизации.

1) Коэффициент текущей ликвидности (или покрытия) — это отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам:

К_общ.Л = Текущие активы / Текущие обязательства

К_общ.Л/07 = 10773 / 4280 = 2,52

К_общ.Л/06 = 11448 / 4226 = 2,71

Коэффициент текущей ликвидности показывает, насколько текущие пассивы покрываются текущими активами.

В 2007 г. текущие обязательства, иначе называемые краткосрочными пассивами, в 2,52 раза покрываются текущими, или оборотными, активами, а в 2006 г. – в 2,71 раза. Это означает, что 2,52 и 2,71 денежных единиц текущих активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств по периодам соответственно. Значения показателей ликвидности за 2006 и 2007 года находятся в отрезке значений с 2-х до 3-х, что свидетельствует о достаточно высокой степени ликвидности и благоприятных условиях для кредиторов и инвесторов. При этом, необходимо отметить, что за исследуемый период данный показатель снизился на 0,21.

2) Коэффициент срочной ликвидности — это отношение легкореализуемых ликвидных активов к текущим обязательствам:

К_{срочной.Л} = (Текущие активы — Материальные запасы) / Текущие обязательства.

К_{срочной.Л/07} = 10773 - 3726 / 4280 = 7047 / 4280 = 1,65

К_{срочной.Л/06} = 11448 - 4022 / 4226 = 7426 / 4226 = 1,76

Высокое значение коэффициента срочной ликвидности (свыше 1,0) является показателем низкого финансового риска и хороших возможностей для привлечения дополнительных средств со стороны. Но за исследуемый период отмечается тенденция к его снижению, так по сравнению с 2006 годом, в 2007-ом коэффициент срочной ликвидности снизился на 0,11.

3) Коэффициент абсолютной ликвидности — это отношение абсолютно ликвидных активов к краткосрочным обязательствам:

К_абс..Л = Денежные средства / Текущие обязательства.

К_{абс..Л /07} = 689 / 4280 = 0,16

К_{абс..Л /06} = 702 / 4226 = 0,17

Этот коэффициент характеризует способность предприятия выполнить свои текущие обязательства из абсолютно ликвидных активов. Теоретически нормальное значение составляет 0,2—0,3.

По результатам данного баланса показатель абсолютной ликвидности за 2007 год составил 0,16, за 2006 – 0,17, что немного меньше требуемого диапазона, что показывает снижение способности мгновенно рассчитываться по своим обязательствам. Следует также отметить, как и в предыдущих значениях показателей ликвидности, за 2007 год коэффициент абсолютной ликвидности снизился на 0,01.

4) Величина запасов в составе текущих активов - отношение товарных запасов к текущим активам:

К_{тов зап./тек. А} = Товарные запасы / Текущие активы.

К_{тов зап./тек. А/07} = 3726 / 10773 = 0,35

К_{тов зап./тек. А/06} = 4072 / 11448 = 0,36

Показывает долю товарных запасов в текущих активах, т. е. удельный вес их наименее ликвидной части активов.

В 2006 и 2007 гг. доля товарно-материальных запасов, как наименее ликвидной части в составе текущих активов, составляет примерно 1/3 от всей суммы этих активов, при этом значение этого показателя за 2007 год снизилось на 0,01.

5) Коэффициент амортизации — это отношение суммы накопленной амортизации к первоначальной сумме долгосрочных активов:

К_аморт.= Амортизация / Долгосрочные активы.

К_аморт.= 935 / 17376 = 0,05

К_аморт.= 935 / 14232 = 0,07

Исходя из полученных коэффициентов амортизации за оба года, следует, что за исследуемый период его значение снизилось на 0,02, что говорит о снижении доли долгосрочных активов, способных превратиться за год в ликвидную форму.

4. Коэффициенты финансовой устойчивости (платежеспособности). Платежеспособность — это способность предприятия выполнять свои внешние краткосрочные и долгосрочные обязательства за счет активов.

Для измерения финансовой устойчивости (платежеспособности) используют ряд показателей:

·  коэффициент общей платежеспособности (автономии);

·  коэффициент маневренности;

·  коэффициент обеспеченности текущих активов СОС;

·  коэффициент обеспеченности товарных запасов СОС;

·  коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

·  коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций;

·  коэффициент иммобилизации;

·  коэффициент Альтмана (Z).

1) Коэффициент общей платежеспособности, или коэффициент автономии — отношение собственного капитала к итогу баланса:

К_{автономии.}= Собственный капитал / Итог баланса.

К_{автономии/07} = 12792 / 28149 = 0,45

К_{автономии/06} = 12348 / 25680 = 0,48

Этот показатель отражает долю собственных средств в пассивах предприятия. Предпочтительная величина коэффициента для промышленности — 0,5, или 50% и более.

В данном случае коэффициент автономии как за 2006, так и 2007 года не превышает значение в 0,5, но близко к положенному значению. Но следует отметить снижение коэффициента автономии на 0,03. Изменения коэффициента могут свидетельствовать о расширении или сокращении деятельности предприятия.

2) Коэффициент маневренности – отношение работающего капитала к собственному капиталу.

К_{маневр..}= Чистый оборотный капитал / Собственный капитал,

где чистый оборотный капитал = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) - Внеоборотные активы = Текущие активы – Текущие пассивы: ЧОК_/07 = 6493, ЧОК_/06 = 7222, следовательно:

К_{маневр/07} = 6493 / 12792 = 0,51

К_{маневр/06} = 7222 / 12348 = 0,58

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Коэффициент маневренности в 2007 году составляет 0,51, а в 2006 году составлял 0,58. Это означает присутствие достаточной доли собственных средств, находящихся в мобильной форме, которая позволяет свободно манипулировать ими, увеличивая закупки, изменяя номенклатуру продукции. При этом из значений видно, что за исследуемый период он снизился на 0,07, что вызывает опасность, связанную с риском ухудшения такой маневренности.

3) Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами – отношение работающего капитала к оборотным активам: К_{обеспеч ТА СОС.}= Чистый оборотный капитал /Оборотные активы.

К_{обеспеч. ТА СОС /07} = 6493 / 10773 = 0,60

К_{обеспеч. ТА СОС /06} = 7222 / 11448 = 0,63

Этот коэффициент служит для измерения степени обеспеченности собственными оборотными средствами. Из полученных данных делаем вывод, что оборотные средства организации на 60% сформированы за счет собственного оборотного капитала, при этом значение данного коэффициента прогрессирует с отрицательной динамикой от 0,63 в 2006 г. до 0,60 в 2007-ом г.

4) Коэффициент обеспеченности товарных запасов собственными оборотными средствам – отношение работающего капитала к запасам:

К_{обеспеч.ТМЗ СОС.}= Чистый оборотный капитал /Запасы

К_{обеспеч.ТМЗ СОС /07} = 6493 / 3726 = 1,74

К_{обеспеч.ТМЗ СОС /06} = 7222 / 4022 = 1,80

Этот коэффициент служит для измерения степени обеспеченности товарных запасов собственными средствами. Предпочтительная величина — 0,6-0,8. Исходя из полученных значений этого коэффициента, следует, что товарно-материальные запасы в достаточной степени обеспечены собственными оборотными средствами, но показатель за исследуемый период времени ухудшился на 0,06.

5) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового рычага) — отношение заемных средств к собственным средствам:

К_ЗК/СК.= Заемный капитал / Собственный капитал

К_{ЗК/СК /07} = 15357 / 12792 = 1,20

К_{ЗК/СК /06} = 13332 / 12348 = 1,08

Коэффициент финансового рычага соизмеряет собственные и заемные средства. Для финансово устойчивого предприятия коэффициент финансового рычага должен быть меньше единицы. В 2006 и в 2007 годах преобладание заемного капитала над собственным составило 8% и 20% соответственно, что указывает на увеличение финансовой зависимость предприятия от кредиторов.

6) Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций – отношение постоянных активов к сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств.

К_{об.долг.инв-ий..}= Долгосрочные активы / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

К_{об.долг.инв-ий /07} = 17376 / 12792 + 11077 = 0,73

К_{об.долг.инв-ий /06} = 14232 / 12348 + 9106 = 0,66

Определяет, какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы. За исследуемый период данный коэффициент увеличился на 0,07, что указывает на увеличение доли инвестируемого капитала в долгосрочные активы.

7) Коэффициент иммобилизации – соотношение постоянных и текущих активов:

К_имоб..= Долгосрочные активы / Текущие активы

К_имоб/07 = 17376 / 10773 = 1,61

К_имоб/06 = 14232 / 11448 = 1,24

Данный показатель отражает степень ликвидности активов и тем самым возможность отвечать по текущим обязательствам в будущем. Из расчетов видно, что коэффициент иммобилизации за анализируемый период увеличился на 0,37, что свидетельствует об увеличении доли низколиквидных активов в имуществе организации и тем самым указывает на снижение возможности организации отвечать по текущим обязательствам.

7) Для оценки финансовой устойчивости можно использовать показатель вероятности банкротства Альтмана (Z-показатель), рассчитываемый по следующей, адаптированной к российской терминологии, формуле:

Z = 1,2 * Текущие активы / Валюта баланса + 1,4 * Нераспределенная прибыль / Валюта баланса + 3,33 * Прибыль от основного вида деятельности / Валюта баланса + 0,6 * Собственный капитал / Заемный капитал + Выручка/ Валюта баланса.

Z₀₇ = 1,2 * 10773 / 28149 + 1,4 * 3660 / 28149 + 3,33 * 14493 / 28149 + 0,6 * 12792 / 15357 + 66623 / 28149 = 0,46 + 0,18 + 1,71 + 0,50 + 2,37 = 5,22

Z₀₆ = 1,2 * 11448 / 25680 + 1,4 * 4008 / 25680 + 3,33 * 17221 / 25680 + 0,6 * 12348 / 13332 + 68901 / 25680 = 0,45 + 0,22 + 2,23 + 0,56 + 2,68 = 6,14

Для данного предприятия значение Z-счета на конец 2006 г. составило 6,14, а на конец 2007 г. – 5,22, что позволяет отнести данное предприятие по шкале Альтмана к предприятиям с низкой вероятностью скорого банкротства. Однако это не означает, что деятельность предприятия является полностью удовлетворительной, как мы видим из расчетов этого показателя, что коэффициент хуже по сравнению с 2006 годом на 0,92.

Результаты расчетов и оценки показателей (следует из задания I):

Обобщим все полученные результаты в таблицу:

таблица 1

Показатели	Значение		Динамика изменений
	2006 г.	2007 г.	по ср. с 2006 г.
1. Показатели экономической эффективности предприятия	%
коэффициент валовой прибыли;	40,96	38,10	-2,86
коэффициент операционной прибыли	24,99	21,75	-3,24
рентабельность продаж	14,34	13,13	-1,21
рентабельность активов	38,47	31,08	-7,39
рентабельность собственного капитала	80,00	68,39	-11,61
коэффициент прибыли на долгосрочные обязательства	78,98	108,48	-29,5
2. Показатели деловой активности	Обороты, дни, тыс. руб.		Динамика изменений
оборачиваемость совокупного капитала	2,68	2,37	-0,31
оборачиваемость текущих активов	6,18	6,02	0,16
оборачиваемость собственного капитала	5,58	5,21	-0,37
оборачиваемость товарно-материальных запасов	17,88	17,13	0,75
оборачиваемость дебиторской задолженности	14,50	14,73	0,23
оборачиваемость кредиторской задолженности	16,30	15,57	-0,73
продолжительность операционного цикла	46,48	45,18	-1,3
продолжительность финансового цикла	24,09	21,73	-2,36
фондоотдача основных средств	4,84	3,83	-1,01
стоимость акции	2,59	2,68	0,09
доход на акцию	2,07	1,83	-0,24
дивиденд на акцию	0,84	0,84	0
цена / доход на акцию	1,25	1,46	0,21
дивиденд / прибыль	0,41	0,50	0,09
3. Показатели ликвидности	Значение коэффициента		Динамика изменений
коэффициент общей ликвидности	2,71	2,52	-0,19
коэффициент срочной ликвидности	1,76	1,65	-0,11
коэффициент абсолютной ликвидности	0,17	0,16	-0,1
величина отношения товарных запасов к текущим активам	0,36	0,35	-0,1
коэффициент амортизации	0,07	0,05	-0,2
4. Показатели финансовой устойчивости (платежеспособности)	Значение коэффициента
коэффициент общей платежеспособности (или коэффициент автономии)	0,48	0,45	-0,03
коэффициент маневренности	0,58	0,51	-0,07
коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами	0,63	0,60	-0,03
коэффициент обеспеченности товарных запасов собственными оборотными средствами	1,80	1,74	-0,06
коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового рычага)	1,20	1,08	0,12
коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций	0,66	0,73	0,07
коэффициент иммобилизации	1,24	1,61	0,37
коэффициент Альтмана (Z)	6,14	5,22	-0,92

 

Вывод:

В анализируемом периоде деятельность компании оставалась прибыльной, однако, при этом наблюдалась общая тенденция к снижению всех показателей прибыльности и рентабельности.

Коэффициенты валовой и операционной прибыли в отчетном периоде в целом снижались с 40,96% в начале года до 38,10% в конце и с 24,99% до 21,75% соответственно. Это связано с увеличением себестоимости продукции в целом и как следствие снижению выручки предприятия, что говорит о снижении эффективности управления затратами компании.

В связи со снижением эффективности основной производственной деятельности снижалась и рентабельности продаж на 1,21%.

Снижение рентабельности активов и рентабельности собственного капитала обусловлено падением чистой прибыли в течение года на почти 12% за год ((8749/9879*100%)-100%), притом, что размеры собственного капитала и совокупного капитала увеличивались, а именно на 9% (28149/25680/100%)-100%)) и 4% (12792/12348/100%)-100%)) соответственно. Это свидетельствует о неэффективном использовании собственного капитала, так как необходимо вкладывать собственный капитал в оборот с целью его максимальной отдачи в виде чистого дохода.

Снижение рентабельности продаж и неэффективное использование своих активов повлекло за собой и снижение возможности погашения долгосрочных кредитов на 29,5%.

Анализируя показатели деловой активности, следует учесть основной подход к оценке оборачиваемости - чем выше коэффициенты оборачиваемости (т.е. меньше период оборота), тем более эффективна коммерческая деятельность предприятия и тем выше его деловая активность.

Анализ оборачиваемости совокупного капитала показал отрицательное изменение за анализируемый период коэффициент снизился на 0,31, притом, что оборачиваемость текущих активов возросла за тот же период времени на 0,16. Это свидетельствует о том, что темпы снижения оборачиваемости долгосрочных активов перекрывают темпы роста оборачиваемости текущих, а как следствие замедляется оборачиваемость активов в целом, что отражается на уменьшении величины дохода.

Оборачиваемость собственного капитала, также снизилась за год на 0,37, что отражает необходимость поиска новых источников вложения для наиболее эффективного использования собственного капитала.

На конец 2007 года период оборота запасов, затрат в незавершенном производстве и готовой продукции на складе составил 20,41 дня, по сравнению с 21,31 дней в 2006 году. Тенденция снижения периода оборота материальных запасов является положительной, что отражает мобилизацию запасов в обороте и, следовательно, вовлечение средств в оборот, хотя это также может служить сигналом о нехватке денежных средств предприятия, что заставляет его увеличить оборачиваемость товарно-материальных запасов.

В течение анализируемого времени произошло снижение периода оборота дебиторской и кредиторской задолженностей (соответственно с 25,17 и 22,39 дн. в начале до 24,77 и 23,45 дн. в конце года), что является положительной тенденцией, так как этот рост происходил на фоне сокращения объемов продаж. Причем количество дней оборота дебиторской задолженности по сравнению с 2006 годом достаточно намного приблизилось к количеству дней оборота кредиторской задолженности. Таким образом, та сумма денежных средств, которой предприятие кредитовало покупателей, равна сумме средств, которой поставщики и подрядчики кредитуют предприятие. Такая схема позволяет предприятию не терять ликвидность.

Продолжительность финансового и операционного циклов характеризует организацию финансирования производственного процесса. С экономической точки зрения финансовый цикл представляет собой часть операционного цикла, не профинансированную за счет непосредственных участников производственного процесса.

В отчетном периоде продолжительность операционного и финансового циклов снизилась на 1,3 и 2,36 дн. соответственно, что хоть и не очень значительно, но является тенденцией положительной. Сокращение циклов стало возможным за счет увеличения авансов, полученных от покупателей в счет будущих поставок продукции, и уменьшения авансов, уплаченных поставщикам за сырье и материалы, т. е. сокращения разрыва между дебиторской и кредиторской задолженностями. Это свидетельствует о снижающейся потребности предприятия в финансировании текущей производственной деятельности.

В целом, в отчетном году происходило снижение объемов производства и реализации продукции, однако, оборачиваемость материальных запасов и дебиторской задолженности росли.

Это говорит о том, что при сокращении масштабов производства менеджерами предприятия было принято решение вовлечь излишние запасы в оборот, а также провести комплекс работ по взысканию задолженности покупателей.

Что же касается показателей рыночной активности, то здесь видна положительная динамика многих из них, что означает выгодное размещение акционерами средств и хорошие возможности привлечения акционерного капитала. Однако, рассматривая эти результаты в отдельности, нужно заметить, что положительные сдвиги в их значениях связаны больше с предыдущим периодом деятельности предприятия, т. е. достаточные объем продаж и сумма выручки в 2006 г. вызвали увеличение рыночной стоимости акций, а это сказалось и на величине остальных показателей. А вот доход на акцию уже отражает рыночную активность результатов 2007 года, и он снизился на 0,24 тыс. руб., что является следствием снижения чистой прибыли в текущем году.

Обратим внимание на динамику изменения коэффициентов ликвидности. В целом предприятие характеризуется высокой степенью ликвидностью. Коэффициенты текущей (2,52), абсолютной (0,16) и срочной ликвидностей (1,65), имеют достаточные значения, характеризующие потенциальную способность компании выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов. С экономической точки зрения это означает, что в случае срывов (даже незначительных) в оплате продукции предприятие может погасить задолженности поставщикам. Здесь же надо отметить отрицательную динамику изменения показателей ликвидности, которая свидетельствует о постепенном падении потенциальной платежеспособности предприятия.

Возможно, причиной падения значений является недостаток свободных денежных средств, которые были вовлечены в ускорение оборачиваемости запасов, об этом свидетельствует значение коэффициента абсолютной ликвидности меньше нормативного - 0,16, который снизился за 2007 год на 0,01. При этом доля товарных запасов в составе текущих активов тоже сократилась за год на 0,01.

О нарастающей тенденции снижения ликвидности предприятия говорит и снижение коэффициента амортизации на 0,02 за 2007 год, т. е. количество долгосрочных активов способных превратиться в ликвидные также снижается., следствием этого является снижение показателя фондоотдачи основных средств на 1,01, что подразумевает по собой неэффективное использование долгосрочных активов.

Рассматривая показатели, характеризующий финансовую устойчивость нашего предприятия следует отметить тенденцию к снижению большинства показателей.

На протяжении анализируемого периода коэффициент автономии составил: 2006г. – 0,48 , 2007 г. – 0,45. Для финансово устойчивого предприятия минимальный уровень данного показателя должен быть больше 0,5. Это означает, что обязательства предприятия не могут быть полностью покрыты его собственными средствам. Снижение данного показателя на всем протяжении анализируемого периода говорит о росте зависимости от внешних источников финансирования, а как следствие, об ухудшении финансовой устойчивости компании.

Об этом свидетельствует и отрицательная динамика коэффициента маневренности (с 0,58 до 0,51), а чем меньше значение данного показателя, тем менее маневренно предприятие, а значит и менее устойчиво с точки зрения возможности его переориентирования в случае изменения рыночных условий. У предприятия с данными значениями коэффициента присутствует возможность гибкого реагировать на изменение рыночных условий, но она постепенно снижается.

На протяжении всего рассматриваемого временного отрезка коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами свидетельствовал о достаточной степени финансирования предприятия собственным оборотным капиталом, однако за год он снизился с 0,63 до 0,60. Такую динамику данного показателя следует считать негативной, т.к. она свидетельствует о снижении финансовой независимости компании. Аналогичный вывод можно сделать на основе оценки коэффициента обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, который снизился с 1,80 до 1,74.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств увеличился за анализируемый период на 0,12. Это означает, что доля заемных средств, используемых для финансирования деятельности компании, выросла на 12%, следовательно, увеличилась зависимость от кредиторов. Данный факт свидетельствует о снижении финансовой независимости компании, но в тоже время преобладание заемных средств над заемными не критично.

На протяжении всего рассматриваемого периода значение коэффициента обеспеченности долгосрочных инвестиций выросло с 0,66 до 0,73. Рост данного показателя свидетельствует об увеличении финансирования постоянных активов из собственных средств, что может привести к нарушению одного из основных правил финансового менеджмента: из собственных и долгосрочных источников должны финансироваться не только постоянные, но и часть текущих активов.

Связь структуры активов и финансовой устойчивости предприятия отражает коэффициент иммобилизации. В период 2006 – 2007 гг. коэффициент иммобилизации вырос на 0,37, т.е. устойчивость предприятия в плане возможности погашения краткосрочной задолженности снизилась.

Оценивая рискованность вложений инвесторов в данное предприятие, была применена методика исчисления показателя вероятности банкротства Альтмана (Z). При анализе финансового состояния российских предприятий ориентироваться на западные нормативы показателя Альтмана не корректно. В связи с этим следует, прежде всего, обращать внимание на динамику изменения Z-показателя, а не его абсолютную величину. За исследуемый период значения показателя Альтмана находились на уровне, характеризующем низкую степень вероятности банкротства данного предприятия, однако за год этот показатель снизился на 0,92, что свидетельствует о нарастающей тенденции снижения его финансовой устойчивости.

Обобщив рассмотренные показатели, можно сделать вывод, что с позиции доходности и риска данное предприятие относится к числу финансово устойчивых и низкорискованных, что подтверждают высокие значения показателей ликвидности, достаточное значение работающего капитала, показатель Альтмана и положительный финансовый результат в конце каждого периода. Однако, потенциальным инвесторам следует обратить внимание, что отрицательная динамика многих показателей указывает на возрастание дисбаланса в структуре баланса, что уже повлекло за собой снижение прибыльность предприятия. А это может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия, и как следствие, стать причиной невыполнения условия своевременного погашения займов и кредитов в дальнейшей перспективе.

II.  Операционный анализ

Принимая статью «Себестоимость реализованной продукции» за переменные затраты, рассчитаем коэффициент валовой маржи (табл.2)

Ключевыми элементами операционного анализа являются: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства

Таблица 2

Показатель	Условное обозначение	Единица измерения
		2007 г.	2006 г.
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	Вр	66623	68901
Переменные затраты на производство продукции, тыс. руб.	Зпер	41240	40680
Валовая прибыль (валовая маржа)	Мв	25383	28221
Постоянные затраты на производство продукции, тыс. руб.	Зпост	10890	11000
Операционная прибыль	Поп.	14493	17221

Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага используют следующую формулу:

СВОР = Выручка от реализации - переменные затраты/Прибыль

СВОР_/07 = 66623 – 41240 / 14493 = 25383 / 14493 = 1,75

СВОР_/06 = 68901 – 40680 / 17221 = 28221 / 17221 = 1,64

Сила воздействия операционного рычага возрастает, когда выручка от реализации снижается. За исследуемый период выручка снизилась, а следовательно увеличилась сила воздействия операционного рычага, ее увеличение составило 0,11, что означает увеличение зависимости прибыли от выручки по сравнению с 2006 годом на 11%.

Увеличение силы воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск, следовательно в текущем 2007 году этот риск увеличился на 11%, что говорит о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Далее рассмотрим порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю. Его находят путем равенства валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации.

Следовательно, П_оп. = М_в – З_пост, значит, З_пост = М_в – П_оп = В_р – З_пер – П_оп З_{пост /07} = 66623 – 41240 – 14493 = 10890

З_{пост /06} = 68901 – 40680 – 17221 = 11000

Порог рентабельности = Постоянные затраты / Коэффициент валовой маржи

К_ВМ = Выручка – Переменные затраты / Выручка

К_{ВМ /07} = 66623 – 41240 / 66623 = 0,38

К_{ВМ /06} = 68901 – 40680 / 68901 = 0,41

Следовательно, порог рентабельности:

Порог рентабельности_/07 = 10890 / 0,38 = 28658

Порог рентабельности_/06 = 11000 / 0,41 = 26829

По этой формуле значения порога рентабельности получаем в стоимостном выражении. Это значение порога рентабельности полезно для того, чтобы знать, какая сумма нам потребуется для покрытия затрат.

Разница между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств:

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации – Порог рентабельности

ЗФП_/07 = 66623 – 28658 = 0,57 * 100% = 57%

ЗПФ_/06 = 68901 – 26829 = 0,61 * 100% = 61%

На основе анализа порога рентабельности и запаса финансовой прочности можно сделать следующие выводы:

- по сравнению с 2006 годом запас финансовой прочности снизился на 4%, что является следствием снижения объема продаж;

- в текущем периоде производство продукции будет безубыточным до того момента пока падение рыночного спроса на продукцию не превысит 57%.

Ш. Финансовый леверидж

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Он представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Главное, оптимизировать структуру капитала на предприятии с целью получения наибольшей прибыли. Формула эффекта финансового левериджа выглядит так:

ЭФЛ = (1 — С_нп) * (КВР_акт — С_пк) * ЗК/СК, где

ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_акт — коэффициент валовой рентабельности активов, %;

С_пк — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

При этом первое произведение означает налоговые выплаты, второе - носит название дифференциала, а отношение заемного капитала к собственному именуется «плечом».

Рассчитаем эффект финансового левериджа для нашего предприятия:

С_нп = 20% = 0,2

КВР_акт = Валовая прибыль / Сумма активов

КВР_{акт/ 07} = 25383 / 28149 = 0,9 *100% = 90 %

КВР_{акт/ 06} = 28221 / 25680 = 1,1 * 100% = 110%

С_пк = Выплаты процентов / Сумма заемных средств

С_пк/07 = 2865 / 15357 = 0,1865 * 100% = 18,65%

С_{пк / 06} = 2742 / 13332 = 0,2056 * 100% = 20,56%

К_ЗК/СК.= Заемный капитал / Собственный капитал

К_{ЗК/СК /07} = 15357 / 12792 = 1,20

К_{ЗК/СК /06} = 13332 / 12348 = 1,08

ЭФЛ_/07 = (1 — 0,2) * (90 — 18,65) * 1,20 = 0,8 * 71,35% * 1,20 = 68,50%

ЭФЛ_/06 = (1 — 0,2) * (110 — 20,56) * 1,08 = 0,8 * 89,44% * 1,08 = 77,28%

Теперь рассчитаем рентабельность собственного капитала, используя рассчитанный эффект:

Р_СС= (1 — С_нп) * КВР_акт + ЭФЛ

Р_{СC/ 07} = (1 — 0,2) * 90% + 68,50% = 140,50%

Р_{СC/ 06} = (1 — 0,2) * 110% + 77,28% = 165,28%

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал. За год показатель снизился на 24,78%, это вызвано снижением дифференциала ЭФР на 18,39% (89,44 – 71,35 = - 18,39).

Рассматривая оба показателя во взаимосвязи, можно сделать вывод, что эффект финансового левериджа за исследуемый период снизился на 8,78%. Это вызвано, отрицательным влиянием на дифференциал через экономическую рентабельность активов (при изменении процентов за кредит всего на 1,91%), что вызвало его снижение на 18,39%, при этом значение плеча финансового рычага увеличилось за прошедший период на 0,12, но темп роста плеча по сравнению с темпом роста дифференциала составил только 12%. В итоге значение плеча составило 1,20, когда рекомендуемое для российской практики значение равно 1, а при высокой рентабельности активов может увеличиваться на краткосрочную перспективу и до 1,5-2.

Данные расчеты свидетельствуют о достаточном запасе снижения дифференциала, но не более чем до 20%, при сохраняющейся ставке процентов по кредиту в 18,65%. Но нужно учитывать, что снижение дифференциала в дальнейшем, может увеличить риск не предоставления новых займов, что вызовет повышение процентов по кредиту.

Также, приведенные данные свидетельствуют о возможности повышения доходности акционеров за счет изменения структуры капитала в сторону заемного капитала примерно до 30% на краткосрочную перспективу, так как соотношения собственных и заемных средств не критично, и дальнейшее наращивание заемного капитала может привести к увеличению дохода.

Имея высокую рентабельность активов (90%), данному предприятию можно наращивать размер «плеча» финансового рычага до 1,5, т. е., если собственный капитал на конец отчетного периода 2007 г. составляет 12792 тыс. руб., то величина заемного капитала в следующем году может составлять 1,5 * 12792 = 19188 тыс. руб., а сумма дополнительно привлеченного кредита таким образом составит: (1,5 * 12792) – 15357 = 3831 тыс. руб. Но необходимо знать, что наращивание свыше данного предела представляется разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а, следовательно, затрудняет получение новых займов

Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск – риска получения отрицательного значения дифференциала (тогда не только не произойдет приращения рентабельности собственных средств, но она будет снижаться) и достижения такого значения плеча, когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность.

IV.  Краткосрочное финансовое планирование

Планируя статьи бухгалтерского баланса на предстоящий период, необходимо определить показатели внутреннего темпа роста и темп устойчивого роста предприятия.

1. Внутренний темп роста – это максимальный темп роста, который может развить компания без внешних источников финансирования. Рост, достигаемый за счет потоков наличности, удерживаемых компанией.

Итоговый финансовый результат эксплуатации инвестиций компании - чистая прибыль может быть выплачена акционерам в виде дивидендов (Д), либо быть вновь вовлеченной в деятельность в качестве собственного финансового ресурса (в этом случае она становится «нераспределенной прибылью» - НРП). Инструментом распределения чистой прибыли по данным двум направлениям является показатель «норма распределения» (Нор) – доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов.

Норма = Чистая прибыль – Нераспределенная прибыль (дивиденды) / Чистая прибыль

Норма = ЧП – НРП / ЧП = 8749 – 3660 / 8749 = 5089 / 8749 = 0,58

Норма = 9879 – 4008 / 9879 = 0,59

Внутренний темп роста показывает, на сколько может вырасти собственный капитал при заданной норме распределения и фиксированной величине рентабельности собственных средств. Рассчитаем её по 2007 году для учета на будущий период, используя уже известные показатели:

КВР_{акт/ 07} = 90 %, ЭФЛ_/07 = 92,4%, Р_{СC/ 07} = 164,4%, Норма распр.= 0,58

Определим внутренний темп роста: ВТР = РСС (1 – Норма)

ВТР_/07 = 164,4% (1 – 0,58) = 164,4% * 0,42 = 69,05%

Это означает, что за счет собственных потоков наличных денег, которые удерживаются на предприятии, и при существующей рентабельности активов, равной 90%, оно может развиваться в планируемом периоде на 69,05%.

2. К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относится коэффициент устойчивости экономического роста (коэффициент устойчивого роста), используемый для характеристики деловой активности акционерных компаний.

Коэффициент устойчивого роста рассчитывается по формуле:

К_{уст.эк роста} = Чистая прибыль – Дивиденды / Собственный капитал

К_{уст.эк роста/07} = 8749 – 5089 / 12792 = 0,2861 * 100% = 28,61%

Собственный капитал акционерной компании может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Таким образом, коэффициент устойчивого роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала.

Следовательно, показатель дает возможность оценить, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т. п.

Скорректируем основные статьи баланса на 2008 год, с учетом коэффициента устойчивого роста:

 

Таблица 3 Прогнозный баланс

АКТИВ	2007 год	2008 год
Общая сумма активов	28149	36202
ПАССИВ
Общая сумма заемных средств	15357	19751
Общая сумма собственного капитала	12792	16452
Итого:	28149	36203

Отчет о прибылях и убытках

Чистая выручка от реализации	66623	85684
Доход от основной деятельности	14493	18639
Чистый доход	8749	11252

V. Чистый оборотный капитал

Исследуя чистый (работающий) капитал предприятия представим наглядно схему:

Заштрихованная часть схемы отображает величину имеющихся у предприятия собственных оборотных средств, т.е. той части оборотных активов, которая покрывается как собственным капиталом, так и долгосрочными пассивами, т.е. постоянным капиталом. В мировой практике ещё используются термины рабочий (работающий) или чистый рабочий капитал, величину которого можно рассчитать двумя способами: