Операционный анализ

3. Операционный анализ

  3.1. Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления заемными средствами   3.1.1. Расчет эффекта финансового рычага

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего:

где ЭФР_i - уровень эффекта финансового рычага i-го года;

СНП_i - ставка налога на прибыль i-го года ( берется фактическое значение с учетом льгот - Ф.№2 строки 150 «Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи»/140 «Прибыль (убыток) до налогообложения);

СНП_баз = 933789 / 5491005 = 0,17

СНП_отч = 1027550 / 7558457 = 0,14

СС_баз = 20345986 + 76348 + 279107 = 20701441 (тыс. руб.)

СС_отч = 24072765 + 108574 + 330463 = 24511803 (тыс. руб.)

ЗС_баз = 2583369 + 9876 = 2593245 (тыс. руб.)

ЗС_отч = 3255904 + 9136 = 3265040 (тыс. руб.)

СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i-го года

*100%,

где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период - строка 070 Ф.№2 «Проценты к уплате».

ЗС_i - среднегодовая величина заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде - Ф.№1. строки (590 «Итого по разделу IV»+ 610 «Краткосрочные займы и кредиты»)

СС_i - среднегодовая величина собственных средств, используемых в анализируемом i-м периоде - Ф.№1. строки (490 «Итого по разделу III» + 630 «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов» + 640 «Доходы будущих периодов» + 650 «Резервы предстоящих расходов» + 660 «Прочие краткосрочные оязательства»).

СРСП_баз = (30802 /2593245)*100 = 1,19%

СРСП_отч = (29523 /3265040)*100 = 0,9 %.

Расчет эффекта финансового рычага приведен в таблице 3.

Таблица 3.1.1.1 – Расчет эффекта финансового рычага

Показатель	Базовый период	Отчетный период
Ставка налога на прибыль	0,17	0,14
Экономическая рентабельность, %	21,62	29,72
Фактические финансовые издержки, тыс. руб.	30802	29524
Среднегодовая величина заемных средств, тыс. руб.	2593245	3265040
Среднегодовая величина собственных средств, тыс. руб.	20701441	24511803
Средняя расчетная ставка процента	1,19	0,90
Дифференциал, %	20,44	28,81
Плечо финансового рычага	0,13	0,13
Эффект финансового рычага	2,12	3,32

Положительные значения эффекта финансового рычага как в базовом (2,12%), так и в отчетном (3,32%) периодах свидетельствует о том, что использование кредита, несмотря на его платность, приводит к приращению рентабельности собственных средств. Рост показателя ЭФР в 2005 г. свидетельствует об увеличении рентабельности собственных средств за счет привлечения кредитов.

3.1.2. Расчет рентабельности собственных средств

Рентабельность собственных средств:

РСС_баз = (1 – 0,17)*21,62 + 2,12 = 20,07%

РСС_отч = (1 –0,14)*29,72 + 3,32 = 28,99%.

Оптимально ЭФР должен быть в пределах  уровня экономической рентабельности активов.

По расчетам видно, что ОАО «Пивоваренная компания «Балтика», используя в анализируемом 2005 г. кредиты, повысила рентабельность собственных средств.

3.1.3. Дифференциал и плечо финансового рычага

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

Дифференциал_баз = 21,62– 1,19 = 20,44 %

Дифференциал_отч = 29,72 – 0,9 = 28,81 %

ПФР_баз = 2593245/ 20701441 = 0,13

ПФР_отч = 3265040/ 24511803 = 0,13.

Увеличение дифференциала на 8,37 п.п. говорит о росте возможностей привлечения кредитов для рассматриваемого предприятия. Величина плеча финансового рычага за 2005 г. не изменилась, при приросте величины собственных средств, что свидетельствует о пропорциональном росте заемных и собственных средств.

3.1.4. Варианты и условия привлечения заемных средств

ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» в 2005 г. привлекало кредиты и эффективно их использовало, о чем свидетельствуют положительная величина эффекта финансового рычага и рост рентабельности собственных средств.

Определим оптимальную величину заемных средств, соблюдая следующую методику:

1. Найдем отношение ЭФР/РСС: ЭФР/РСС_отч = 0,13

2. Рассчитаем соотношение ЭР и СП: ЭР/СП_отч = 32,86

3. По номограмме (Приложение 3) найдем рекомендуемое плечо рукава для достижения 33 - процентного соотношения между эффектом рычага и рентабельностью собственных средств:

ЗС/СС_{отч,баз} = 0,15

4. Найдем при каком значении ЗС рекомендуемое плечо рукава будет достигнуто:

ЗС = 3676770 тыс. руб.

Согласно расчетам, для достижения оптимальной величины заемных средств следует увеличить их на 411730 тыс. руб. Дополнительное привлечение заемных средств позволит повысить эффективность использования собственных средств.

  3.2. Порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли   3.2.1. Валовая маржа

В первую очередь следует рассчитать общую сумму издержек предприятия за год. Она определяется по Ф. №2. как сумма всех расходных строк. Затем данную сумму нужно разделить на условно постоянные и условно переменные издержки. Расчет общей суммы издержек предприятия приведен в таблице 4.

Таблица 3.2.1.1 - Расчет общей суммы издержек предприятия

Издержки	Базовый период	Отчетный период
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.	13851259	18171760
Коммерческие расходы, тыс. руб.	3638651	4618904
Управленческие расходы, тыс. руб.	4475786	5806242
Прочие операционные расходы, тыс. руб.	4651387	4046809
Внереализационные расходы, тыс. руб.	628243	665412
ИТОГО расходы	27245326	33309127
Доля переменных издержек, %	85	85
Переменные затраты, тыс. руб.	23158527	28312758
Постоянные затраты, тыс. руб.	4086799	4996369

Рассчитаем валовую маржу: ВМ_i = O_i – Ипер._i,

где ВМ_i – валовая маржа за i-й год;

Ипер._i – переменные издержки i-го года.

ВМ_баз = 32767133 – 23158527 = 9608605 (тыс. руб.)

ВМ_отч = 40897108 – 28312758 = 12584350 (тыс. руб.)

За 2005 г. показатель ВМ увеличился на 2975744,38 тыс. руб., что свидетельствует о росте прибыли с учетом постоянных затрат.

  3.2.2. Порог рентабельности

Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности): ПР_i = ПЗ_i / ВМ_i*

где ПР_i - порог рентабельности i-го года;

ПЗ_i - постоянные затраты i-го года;

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i=

ВМ*_баз = 9608605 / 32767133 = 0,29

ВМ*_отч = 12584350 / 40897108 = 0,31

ПР_баз= 4086799 / 0,29 = 13936744 (тыс. руб.)

ПР_отч = 4996369 / 0,31 = 16237393 (тыс. руб.).

В связи с ростом производства, развитием предприятия порог рентабельности в отчетном году увеличился на 2300648,89 тыс. руб. (16,5%) по сравнению с базовым периодом.