Модель хеджирования валютного риска с помощью фьючерсных контрактов

2. Модель хеджирования валютного риска с помощью фьючерсных контрактов.

К сожалению, невозможно полностью хеджировать валютный риск, связанный с рискованными инвестициями. Контракты заключаются под конкретную величину денежных выплат. Если же реальные выплаты оказываются больше или меньше ожидаемых, то необходимо обменять некоторое количество иностранной валюты по спот курсу, установленному на момент получения денег. Соответственно в данном случае риск обмена все равно остается из-за того, что нельзя точно спрогнозировать будущие обменные курсы. В реальных ситуациях величина такого “нехеджируемого” риска бывает невелика. Тем не менее, для упрощения модели возьмем инвестиции в государственные облигации США, приносящие фиксированный доход.

 Предположим, инвестиционный фонд в Германии получи­л кредит в немецких марках и желает диверсифицировать свои активы на мировом рынке. Он мо­жет, продав марки за доллары, приоб­рести Казначейские векселя США с целью их погашения; на полученные от погашения средства приобрести марки и погасить кре­дит. Эта схема чревата опасностью быстрого повышения кур­са марки — в этом случае весь эф­фект диверсификации будет «съеден» подорожавшей маркой.

В рассмотренном случае рост курса марки играет против инве­стора, и при превышении опреде­ленного предела использование этой схемы приводит к убыткам.

Можно ли внести в схему изме­нения, обращающие повышение курса марки в позитивный или, по крайней мере, нейтральный фактор? Страхование риска повыше­ния курса марки с помощью фью­черсных контрактов на немецкую марку поможет нам достичь ука­занного результата. Схема эта в последнее время часто применяется в мировой практике.

Для реализации этой схемы часть долларовых средств необходи­мо направить на приобретение фьючерсных контрактов в объеме, достаточном для страхования всей (или определенной части) суммы, которая поступит по­сле погашения векселей и закрытия фьючерсных контрактов. Включе­ние в схему хеджирования с помо­щью фьючерсных контрактов со­здает обратную связь, необхо­димую для стабилизации системы. Отсутствие этой связи в случае резкого повышения курса марки может привести к катастрофичес­ким последствиям.

Рассмотрим движение средств в рамках данной схемы.

2.1. Первоначальное размещение средств в Казначейские векселя и фьючерсные контракты.

Предположим, мы располагаем определенным объемом $₀ долларов предназначенных для создания портфеля из векселей и фьючерсных контрактов.

Задача, стоящая перед нами, та­кова: без привлечения дополни­тельных средств спустя время Т (в n-й день) получить по реализа­ции активов максимальную сумму в немецких марках при минималь­ном валютном риске.

• Часть с₀ (0<с₀<1) поступаю­щих долларовых средств $₀ идет на приобретение контрактов, оста­ток — на покупку векселей.

• Векселя приобретаются по цене р_b(0). Количество приобретае­мых векселей определяется по формуле:

N_b(0) = (1 - c₀)C_b$₀ /p_b(0) ,

где С_b = (1 — соm_b), соm_b — комис­сия при покупке векселей.

• При погашении векселей в n-й день по цене р_b(n) (р_b(n) = $10тыс.) и дальнейшем приобретении валюты по прогнозируемому курсу f(0) (курс контракта со сроком исполнения в n-й день) получается сумма (марки):

M_b(0) = (1 - c₀)C_M$₀a_0­ / f(0) ,

где С_M= (1- соm_M), com_M — комиссия при покупке немецких марок,

a₀ = C_Mр_b(n) /р_b(i), i = 0, …,n.

Контракты по цене f(0) покупа­ются в количестве:

N_f(0) = c₀C_f$₀ /m(0) ,

где С_f = (1 -соm_f), соm_f — комиссия при покупке фьючерсных контрактов, m(0) — начальная маржа в нулевой день (будем считать, что начальная маржа неизменна).

Отметим, что нами делается упрощающее предположение о воз­можности покупки/продажи всех контрактов в ходе одной торговой сессии по одной цене.

• При закрытии контрактов по прогнозируемой цене f(0) и даль­нейшем приобретении валюты по тому же курсу получается сумма в марках:

M_f(0) = c₀C_MC_f$₀ /f(0).

• Введем уравнение баланса:

N_f(k)V = M(k) , k = 0, …,n ,

где M(k) = M_b(k) + M_f(k), V - объем контракта, долл.

Уравнение баланса выражает требование хеджирования прогно­зируемого поступления долларовой суммы в полном объеме.

Из этого уравнения можно определить значение коэффициен­та с, указывающего, какая часть долларов используется для приобретения фьючерсных кон­трактов:

c₀ = {1 + C_fa₀^-1 [f(0)V /(C_Mm(0)) - 1]} ^-1

Прогнозируется поступление немецких марок в сумме:

M₀ = $₀C_fV{m(0) + С_f(0)a₀^-1[f(0)V/С_M- m(0)]} ^-1

где a_i = С_bp_b(n) /p_b(i) , i = 0, …,n.

При снижении курса контракта образуется задолженность по ва­риационной марже, требующая немедленного погашения за счет ликвидации части активов. При повышении курса контракта обра­зуются свободные доллары в виде вариационной маржи, которая должна быть немедленно вовлечена в оборот. Рассмотрим алгоритм действий в первом и во втором случае.

Похожие работы

Хеджирование валютного риска на российском фьючерсном рынке.

Скачать

69617

3

6

... с трансляцион­ным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании. Глава 2. Хеджирование валютного риска на фьючерсном рынке 2.1. Возникновение первых срочных рынков на примере Чикагской торговой биржи Когда и где был заключен первый срочный контракт, никто не знает. Возможно, это было в Древнем Египте, но ...

Валютные риски в банках второго уровня в Республике Казахстан

Скачать

168659

14

4

... . Навыки и опыт персонала должен соответствовать масштабам деятельности Компании. Компетентность персонала придает дополнительную уверенность в правильном управлении валютного риска Компании1. На сегодняшний день, проанализировав крупные банки второго уровня в Республике Казахстан, такие как: Казкоммерцбанк, Народный банк, БанкЦентрКредит, БанкТуранАлем и Цеснабанк, нужно отметить, то, что все ...

Фьючерсные контракты и их классификация

Скачать

59457

2

3

... рейтинга клиента 7. Маржа (гарантийный залог) Обычно требуется Обычно отсутствует 8. Регулирование Регулируется биржей и соответствующими государственными органами Малорегулируемый   1.3 Классификация фьючерсных контрактов Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы. Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров: а) ...

Современные способы хеджирования валютных рисков

Скачать

101835

3

2

... получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью. Также выделяют простые способы хеджирования валютного риска компании - импортера (форвард, фьючерс, опцион) и сложные стратегии, где используются структурированные деривативы. Одной из таких структур является опцион «цилиндр» [6, с. 147 ...