Основы анализа фондового рынка

40. Основы анализа фондового рынка.

Информационное обеспечение рынка ценных бумаг. Виды рисков на рынке ценных бумаг. Основные этапы и уровни фундаментального анализа. Фундаментальный анализ эмитента. Анализ динамики фондового рынка. Технический анализ рыночной конъюнктуры. Принципы формирования портфеля ценных бумаг и управления им. Эффективность инвестиций в ценные бумаги.

Риски на РЦБ относятся к спекулятивным, которые предполагают возможность получения как прибыли, так и убытков. Также все риски, связанные с ц.б., делятся на систематические и несистематические.

Систематический риск - это риск падения РЦБ в целом, он не связан с конкретной ц.б. Анализ систематического риска сводится к тому, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ц.б., не лучше ли вложить средства в иные формы активов.

Несистематический риск объединяет все виды рисков, связанных с конкретной ц.б.

Виды несистематических рисков:

Ø  страновой риск – это риск вложения средств в ц.б. предприятий, находящихся в стране с неустойчивым социально-экономическим положением;

Ø  риск законодательных изменений – состоит в необходимости перерегистрации или замены выпуска или даже в признании его недействительности (для эмитентов, например);

Ø  инфляционный риск

Ø  валютный риск

Ø  отраслевой риск

Ø  региональный риск

Ø  риск предприятия

Ø  кредитный риск – риск того, что эмитент, выполняющий долговые ц.б. окажется не в состоянии выплачивать % по ним и сумму долга;

Ø  риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь при реализации ц.б. из-за изменения оценки ее качества;

Ø  селективный риск – это риск неправильного выбора ц.б. по сравнению с другими видами;

Ø  операционный риск – это риск потерь, возникающих с неполадками компьютерных систем по обработке информации, связанной с ц.б., нарушениями в технологии операций по ц.б.

Ø  риск урегулирования расчетов – это риск потерь по операциям с ц.б., связанными с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.

Исторически сложились два направления в анализе фондового рынка. Сторонники первого направления создали школу технического анализа, а последователи второго – школу фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ – это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бумагу следует купить или продать, а технический анализ – когда это следует сделать.

Полный фундаментальный анализ проводится на 3-х уровнях:

1.    изучение общей экономической ситуации.

Основан на рассмотрении показателей, характеризующих динамику правительства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.

2.    анализ отрасли, наиболее подходящей для инвестирования.

Для этих целей все отрасли делятся на:

-      устойчивые (отличаются высокой стабильностью своего развития, обычно связаны с производством предметов текущего потребления, оказанием жизненно важных услуг; инвестиции в эти отрасли отличаются высокой надежностью, низким уровнем риска, но относительно низкой доходностью).

-      циклические (их показатели тесно связаны, в какой фазе находится уровень деловой активности; обычно это предприятия, производящие средства производства и товары длительного потребления; таким образом риск и результативность инвестиций в акции предприятий, относящихся к циклическим отраслям, существенно зависят от состояния деловой активности).

-      растущие (отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой ВВП; обычно это те, которые находятся на начальных этапах своего становления или традиционные отрасли в период своего возрождения). Акции таких АО называются акциями роста и отличаются высокой степенью риска и потенциальной возможностью получения в короткий срок значительную прибыль.

3.    анализ отдельного АО – эмитента.

Этапы анализа эмитента:

I.          Оценивается текущее финансовое состояние АО и перспективы его изменения.

Таким показателем является показатель ликвидности, т.е. способности обеспечить выполнение обязательств, взятых на себя.

Коэф-т покрытия = текущие активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по текущим активам = чистые активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по денежным активам = ден. средства и рыночные ц.б. / текущие пассивы

Эти показатели сравнивают в аналогичными показателями других АО, относящихся к этому же сектору рынка. Текущее финансовое положение АО может считаться удовлетворительным в случае, если сумма его оборотных средств в 2 раза > текущих пассивов.

Затем АО рассматривают на счет его финансового состояния с учетом долгосрочных факторов. АО может привлекать капитал 3-мя путями:

-      через выпуск акций

-      через получение кредита

-      через использование доходов

Коэф-т капитализации = долгосрочная задолженность + акционерный капитал

Акционерный капитал = номинальная ст-ть всех акций + эмиссионный доход

Коэф-т капитализации по долгосроч. пассивам = долгосроч. пассивы / капитализация

Коэф-т капитализации акционерной собственности = ст-ть акций / капитализация

АО, привлекающие капитал только через выпуск обыкновенных акций, имеют простую (консервативную) структуру капитала.

АО, формирующие свои пассивы и за счет заемных средств, обладают спекулятивной структурой капитала. Уровень долгосрочной задолженности, превышающей 35%, расценивается как рисковый.

II.         Рассматриваются показатели эффективности.

Уровень эф-ти использования всех активов = чистая прибыль + расходы на оплату %

 среднегодовая стоимость всех активов

Уровень эффективности использования = чистая прибыль

акционерного капитала среднегодовая ст-ть акционерного капитала

Рентабильность реализованной продукции = прибыль от реализации

 объем реализации

III.       Рассматриваются также показатели:

Доля акционерного капитала = акционерный капитал

в общей сумме активов сумма активов

Стоимость чистых активов = стоимость чистых активов

в расчете на одну облигацию число выпущенных облигаций

IV.       Производится оценка потенциала акций.

Сумма дивидендов в расчете = сумма объявленных дивидендов

на одну акцию количество акций на руках

Соотношение между бухгалтерской = бухгалтерская стоимость 1 акции

и рыночной стоимостью рыночная стоимость 1 акции

Все показатели сопоставляются по каждой фирме и их динамике. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках и др. формы отчетности.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, анализа рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.

Технический анализ. Его основным объектом является спрос и предложение ц.б, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика курсов. Т.е. технический анализ предполагает, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.

Ключевыми посылками этого анализа является предположение о том, что:

·     любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен .

·     динамика цен подчинена определенным закономерностям.

·     указанные закономерности могут носить установленный характер.

·     на основании изученных данных о сложившихся курсах ц.б. можно предсказать их будущее движение.

Технический (графический) анализ применяется для решения 3-х основных задач:

Ø  прогнозирование уровня цен;

Ø  нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ц.б.;

Ø  проверка достоверности и полноты результатов фундаментального анализа.

Основной метод – построение графиков колебания цен на ц.б.

Инвестиционный (фондовый) портфель – это совокупность принадлежащих инвестору ценных бумаг различных видов.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ц.б.: акции, облигации, производные виды ц.б., часть портфеля может быть представлена в денежном виде.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ц.б., т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложения средств в денежную форму, но они наименее доходны. Следующие по степени риска выступают государственные ц.б., далее – банковские и корпоративные облигации, а за ними – акции.

Типы целей инвестирования и инвесторов:

1.    Вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Тип инвестора – консерватор. Цель -защитить свои сбережения от инфляции (в основном частные лица).

2.    Рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстрахованные слабодоходными, но малорискованными ц.б. Тип инвестора – умеренно-агрессивный. Цель - произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост.

3.    Вложения в рискованные ц.б., быстро меняющаяся структура портфеля, инвестор проводит спекулятивную игру на курсах ц.б. Тип – агрессивный. Цель – быстрый рост вложенных средств.

Типы портфелей:

1.    В зависимости от инвестиционной цели:

·     Портфели роста. Цель – рост капитала не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ц.б. Основные вложения – акции. Основные виды портфеля роста в зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска:

a)    портфель агрессивного роста (ориентируются на максимальный прирост капитала, связан с большим риском);

b)    портфель консервативного роста (содержит акции крупных, стабильных компаний, риск невелик);

c)    портфель среднего роста (обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска, при этом доходность обеспечивается акциями надежных предприятий, а умеренная степень риска – акциями молодых и растущих предприятий).

·     Портфели дохода. Цель – получение дохода за счет дивидендов и процентов, обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Основные вложения – высоконадежные ц.б. Виды портфелей роста в зависимости от входящих в него фондовых инструментов:

a)    конвертируемый портфель (состоят из конвертируемых привилегированных акций и облигаций; может принести доход за счет обмена этих ц.б. на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура; в противном случае обеспечивает доход на минимальном риске);

b)    портфель денежного рынка (цель – полное сохранение капитала, состав – денежная наличность и быстрореализуемые активы, риск нулевой при росте вложенного капитала);

c)    портфель облигаций (формируется за счет облигаций и приносит средний доход при почти нулевом риске).

2.    В зависимости от «времени жизни»:

·     срочный портфель – инвестор стремится не только получить доход, а именно в рамках заранее установленного времени;

·     бессрочный портфель – временные ограничения не устанавливаются.

3.    По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля:

·     пополняемый портфель – позволяет увеличить денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет первоначально вложенных средств;

·     отзываемый портфель – допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в него;

·     постоянный портфель – первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

80. Регулирование российского рынка ценных бумаг.

Цели и задачи регулирования РЦБ. Основы корпоративного права. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг. саморегулирование организации. Регулирование эмиссии и обращения ценных бумаг. Антимонопольное и валютное регулирование сделок с ценными бумагами.

Основной целью государственного регулирования РЦБ является обеспечение надежности и роста ценных бумаг, выработка его модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту.

Достижению этой цели способствует решение следующих задач:

1.      создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики.

2.      создание условий для функционирования дефицита государственных бумаг.

3.      обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования средств населения.

4.      разработка законодательной базы работы РЦБ.

5.      создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение его открытости для инвесторов.

6.      обеспечение доверия инвесторов к РЦБ.

7.      создание цивилизованного рынка и интеграция его в мировой финансовый рынок.

Предмет корпоративного права:

-      внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация, права акционеров и компетенция управления);

-      взаимоотношения АО с внешней средой.

Корпоративное управление – это обеспечение деятельности менеджеров по управлению предприятием в интересах владельцев – акционеров. В России деятельность АО регулируется ФЗ «Об АО» и «О РЦБ». В соответствии с ними:

Акционерное общество – это коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих права акционеров по отношению к другим.

Создание АО осуществляется путем учреждения нового общества или путем реорганизации уже существующего. Учредителями могут быть граждане и юридические лица, государственные органы, ОМСУ. Их число не ограничено при открытом АО и не > 50 при закрытом.

Звенья управления: Общее собрание акционеров (высший орган); Совет директоров; Исполнительный орган.

В России к органам государственного регулирования РЦБ относятся:

1.    Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ);

2.    Министерство Финансов;

3.    ЦБ;

4.    Антимонопольный комитет;

5.    Государственная налоговая инспекция и др.

Объекты регулирования:

Ø  эмитенты ц.б.

Ø  профессиональные посредники

Ø  инвесторы

Ø  саморегулируемые организации профессиональных участников.

Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ) является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственного контроля в области РЦБ за деятельностью профессиональных участников РЦБ.

Функции ФКЦБ:

1)    обеспечение динамичного развития РЦБ в соответствии с национальными интересами России.

Реализация этой функции обеспечивается на основе:

- разработки основных направлений развития РЦБ;

- координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам развития РЦБ;

- поддержке важнейших инфраструктурных проектов;

- проведение семинаров, конференций по повышению профессиональной квалификации специалистов.

2)    создание и развитие системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности на РЦБ, участие в разработке законодательной базы РЦБ.

- утверждение стандартов эмиссии ц.б. и порядка их регистрации;

- разработка и утверждение единых правил осуществления профессиональной деятельности с ц.б.;

- утверждение единых требований к порядку ведения реестра именных ц.б.;

- определение стандартов деятельности различных фондов.

3)    выдача, аннулирование и приостановление действия генеральной лицензии на осуществление профессиональной деятельности на РЦБ.

4)    выполнение основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью субъектов рынка, пресечение незаконной деятельности на РЦБ.

ФРЦБ имеет право:

Ø  устанавливать обязательства для профессиональных участников РЦБ (искл.: кредитные организации), нормативы достаточности собственных средств и др. показатели, ограничивающие риски по операциям с ц.б.

Ø  в случае нарушений участниками законодательства принимать решение о приостановлении или аннулировании лицензии.

Ø  проводить проверки.

Ø  направлять эмитентам и участникам, а также саморегулируемым организациям предписания.

Ø  направлять материалы правоохранительным органам.

Ø  квалифицировать новые виды ц.б.

Саморегулируемая организация – это добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Учреждается профессиональными участниками с целью:

-   обеспечение условий профессиональной деятельности;

-   соблюдение ими профессиональной этики на РЦБ;

-   защита интересов владельцев ц.б. и др. клиентов, являющихся членами саморегулируемой организации;

-   установление правил и стандартов проведения операций с ц.б., обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ.

Процедура первичной эмиссии ц.б. включает следующие этапы:

1)    в случае публичного размещения:

¨    принятие эмитентом решения о выпуске ц.б.

Решение о выпуске ц.б. содержит:

-      наименование и адрес эмитента

-      дата принятия решения

-      наименование уполномоченного органа эмитента

-      вид ц.б.

-      права владельцев ц.б.

-      количество ц.б. данного выпуска

-      указание формы (документарная или бездокументарная)

-      подпись, печать

¨    подготовка и утверждение проспекта эмиссии, который может содержать:

-      данные об эмитенте

-      данные о финансовом положении эмитента

-      сведения о предстоящем выпуске ц.б.

¨    государственная регистрация выпуска ц.б. и проспекта эмиссии. Эмитент предоставляет следующие документы:

-      заявление на регистрацию

-      решение о выпуске

-      проспект эмиссии

-      копии учредительных документов

-      документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на выпуск ц.б.

¨    раскрытие информации (публикация) проспекта эмиссии.

¨    изготовление сертификатов ц.б.

¨    размещение ц.б. на фондовом рынке.

2)    в случае закрытого размещения:

¨    принятие эмитентом решения о выпуске ц.б.

¨    регистрация ц.б. на основании нотариально заверенных копий учредительных документов и информации, предоставленной в виде решения эмитента о выпуске ц.б., перечня инвесторов.

¨    размещение ц.б.

¨    регистрация отчета об итогах выпуска. Отчет должен содержать:

-      даты начала и окончания размещения

-      фактическую цену размещения

-      количество размещенных ц.б.

-      общий объем поступлений за размещение ц.б.

Рассматривая сделки с ц.б. применительно к соблюдению участниками РЦБ антимонопольного законодательства, особое внимание следует обратить на порядок приобретения акций в уставном капитале коммерческой организации. Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимонопольных органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит в совокупности с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в распоряжении группы лиц, право распоряжаться > чем 20% акций в уставном капитале хозоргана.

С этой целью:

·     обязанность получения согласия антимонопольного органа возложена на приобретателя;

·     приобретаемые акции должны иметь право голоса;

·     антимонопольное законодательство не содержит исчерпывающий перечень оснований для получения права распоряжения голосующими акциями;

·     антимонопольное законодательство оперирует понятием «группа лиц» – это значит, что контроль возникает у группы лиц, в т.ч. у юридического или физического лица при наличии у них возможности прямо либо косвенно распоряжаться 50% голосов;

·     контроль также имеет место, если лицо имеет право назначения > 50% состава исполнительного органа либо Совета директоров АО.

В связи с законом «О валютном регулировании и валютном контроле» расчеты между резидентами по сделкам с ц.б. осуществляются в валюте РФ без ограничений. Операции с ц.б. в иностранной валюте отнесены законом к валютным операциям, связанным с движением капитала. Это означает, что резидент, который решил продать (приобрести) ц.б. в иностранной валюте, должен иметь специальное разрешение (лицензию ЦБ).