ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

4. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

На основе исходных данных, представленных в таблице 1, составить оптимальный портфель компании для ситуаций:

а) проекты поддаются дроблению;

б) проекты не поддаются дроблению;

в) проекты А и С являются взаимоисключающими.

Таблица 1

Исходные данные

Инвестиционные возможности предприятия	Норма дисконта, %	Альтернативные проекты	Инвестиции	Поступления
				1 год	2 год	3 год	4 год
106	14	C	59	67	84	62	54
		D	32	34	42	31	27
		A	45	62	77	57	50
		B	58	45	56	41	36

Решение:

а) проекты поддаются дроблению:

Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности (PI) для каждого проекта:

,

,

где P_k – результаты реализации инвестиционного проекта в k-й год;

r – норма дисконта в долях целого числа;

IC – инвестиции.

Результаты расчетов представлены в таблице 2.

Таблица 2

Результаты ранжирования инвестиционных проектов

Альтернативные проекты	PI	NPV
A	4,038	136,71
C	3,343	138,23
D	3,095	67,05
B	2,268	73,55

Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочены следующим образом: A, C, D, B.

Тогда наиболее оптимальной будет стратегия (таблица 3).

Таблица 3

Инвестиционная стратегия

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
A	45	100,0	136,71
C	59	100,0	138,23
D	2	6,25	4,19
Всего:	106		279,13

Любой другой вариант ухудшает значение NPV, например (таблица 4)

Таблица 4

Проверка инвестиционной стратегии

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
D	32	100,0	67,05
C	59	100,0	138,23
A	15	33,33	45,57
Всего:	106		250,85

Таким образом, стратегия формирования инвестиционного портфеля, представленная в таблице 3, является оптимальной.

б) проекты не поддаются дроблению:

Имеются следующие варианты сочетания проектов в портфеле, удовлетворяющие условию задачи: A+B; A+C; A+D; B+D; C+D.

Таблица 5

Инвестиционная стратегия

Вариант	Суммарные инвестиции	Суммарный NPV
A+B	103 (45+58)	210,26 (136,71+73,55)
A+C	104 (45+59)	274,94 (136,71+138,23)
A+D	77 (45+32)	203,76 (136,71+67,05)
B+D	90 (58+32)	140,6 (73,55+67,05)
C+D	91 (59+32)	205,28 (138,23+67,05)

Таким образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты А и С.

в) проекты А и С являются взаимоисключающими.

С учетом изложенных ограничений, возможны следующие сочетания проектов в портфеле: A+B; A+D; B+D; C+D. Суммарный NPV для каждого варианта представлен в таблице 5. В данном случае оптимальным является вариант A и B.

При временной оптимизации необходимо рассчитать потери в NPV, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (таблица 6).

Таблица 6

Расчет потерь NPV в случае отсрочки проекта на год

Проект	NPV в году 1	Дисконтирующий множитель при r=14%	NPV в году 0	Потеря в NPV	Величина отложенной на год инвестиции	Индекс возможных потерь
A	136,71	0,8772	119,92	16,79	45	0,3731
B	73,55	0,8772	64,52	9,03	58	0,1557
C	138,23	0,8772	121,26	16,97	59	0,2876
D	67,05	0,8772	58,82	8,23	32	0,2572

Следовательно, наименьшие потери будут в том случае, если отложен к исполнению проект B, затем D, C и A.

Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включить проекты А и С полностью, а также часть проекта D. Оставшаяся часть проекта D и проект В следует включить в портфель второго года (таблица 7).

Таблица 7

Инвестиционная стратегия временной оптимизации

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
а) инвестиции в году 0 A C D Всего: б) инвестиции в году 1 D B Всего:	45 59 2 106 30 58	100,0 100,0 6,25 93,75 100,0	136,71 138,23 4,19 279,13 55,14 64,52 119,66

Суммарный NPV при таком формировании портфеля за два года составит 398,79 млн. руб. (279,13 + 119,66), а общие потери составят 16,75 млн. руб. (415,54 – 398,79) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика.

Под инвестиционной привлекательностью понимается наличие экономического эффекта (дохода) от вложения денег в ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска. Методика основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (коэффициентов), их группировку по экономическому содержанию, обоснование полученных значений и оценку текущего финансового состояния акционерного общества и перспектив его развития.

Итогом анализа является заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании.

Фондовый рынок потенциально остается важным механизмом привлечения денежных ресурсов в экономику страны, так как у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения их в отрасли хозяйства. Однако любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами) составляют основу инвестиционных решений акционерного общества.

Практика фондового рынка выработала следующее условие — чем больше предполагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением тех или иных фондовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиций против ожидаемых величин, сопровождаются прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности их результатов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.  Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. -М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 461 с.

2.  Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб: Питер, 2005. – 320 с.

3.  Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. - СПб: Питер, 2000. - 160 с.

4.  Большой экономический словарь / Под ред. А. Н. Азрилияна. – М.: Институт новой экономики, 1999. – 1248 с.

5.  Вахрин П. И. Инвестиции. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2002. – 384 с.

6.  Игошин Н. В. Инвестиции: организация управления и финансирование. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2002. – 413 с.

7.  Пеньевская И. С. Планирование инвестиций. - Магадан: Изд.МПУ, 1997. –119 с.

8.  Финансовый менеджмент / Под ред. А. М. Ковалевой. – М,: ИНФРА-М, 2002. – 284 с.