Доходный подход

3. Доходный подход

Определение длительности прогнозного периода.

В качестве базисного мы выбираем 2005 год, в качестве прогнозного период с 2006 по 2008 годы и 2009 год мы берем как послепрогнозный.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Таблица 11-Анализ валовой выручки от реализации

Показатели	Единицы измерения	Период
		2003	2004	2005
Сардельки 1с
Объем в натур.выражении	Кг	97100	103560	110434
Темп роста			106,65	106,64
Цена	Руб	68,90	78,00	88,70
Темп роста			113,2	113,7
Выручка от реализации	Тыс.руб	6690,19	8077,68	9795,50
Темп роста			120,74	121,27
Сардельки Павловские
Объем в натур.выражении	Кг	89100	96350	103200
Темп роста			108,14	107,11
Цена	Руб	65,00	73,00	83
Темп роста			112,31	113,70
Выручка от реализации	Тыс.руб	5791,60	7033,55	8565,6
Темп роста			121,44	121,78
Сардельки в/с
Объем натур.выражении	Кг	65400	72100	81600
Темп роста			110,24	113,18
Цена	Руб	64,00	77,40	88,00
Темп роста			120,94	113,70
Выручка от реализации	Тыс.руб	4185,6	5580,54	7180,80
Темп роста			133,3	128,68
Итого выручка:	Тыс.руб	16667,39	20691,77	25541,9
Темп роста:			124,15	123,44

Как можно заметить по данным таблицы 11, у предприятия высокие темпы роста выручки по всем видам сарделек. Этот рост связан как с ростом цен, так и с увеличением объема производства.

Прогноз валовой выручки представлен в таблице 12:

Таблица 12- Прогноз валовой выручки от реализации

Показатели	Ед. изм	2005	Прогнозный период			2009
			2006	2007	2008
Сардельки 1с
оптимистический
Объем производства	кг	110434	138042,5	172553	215691,4	226476
Цена	Руб	88,70	88,70	88,70	88,70	88,70
Выручка	Т.руб	9795,5	12244,4	15305,5	19131,8	20088,4
Темп роста		121,27	125	125	125	105
пессимистический
Объем производства	кг	110434	121477,4	133625,1	146987,7	154337
Цена	Руб	88,70	88,70	88,70	88,70	88,70
Выручка	Т.руб	9795,5	10775,1	11852,6	13037,81	13689,7
Темп роста			125	125	125	105
Наиболее вероятный
Объем производства	кг	110434	126999,1	146049	167956,3	176354,1
Цена	Руб	88,70	88,70	88,70	88,70	88,70
Выручка	Т.руб	9795,5	11264,8	12954,5	14897,7	15642,6
Темп роста			125	125	125	105
Средне- взвешенный
Объем производства	кг	110434	127919,4	148395,7	172417,3	181038,2
Цена	Руб	88,70	88,70	88,70	88,70	88,70
Выручка	Т.руб	9795,5	11346,4	13162,7	15293,4	16058,1
Темп роста			115,83	116,01	116,19	105
Сардельки Павловские
Оптимистический
Объем производства	кг	103200	129000	161250	201562,6	211640,6
Цена	Руб	83	83	83	83	83
Выручка	Т.руб	8565,6	10707,0	13383,8	16729,7	17566,2
Темп роста			125	125	125	105
Пессимистический
Объем производства	кг	103200	113520	124872	137359,2	144227,2
Цена	Руб	83	83	83	83	83
Выручка	Т.руб	8565,6	9422,2	10364,4	11400,8	11970,9
Темп роста			110	110	110	105
Наиболее вероятный
Объем производства	кг	103200	118680	136482	156964,3	164802
Цена	Руб	83	83	83	83	83
Выручка	Т.руб	8565,6	9850,4	11328,0	13027,2	13678,6
Темп роста			115	115	115	105
Средневзвешенный
Объем производства	кг	103200	119540	138675	161123,2	169179,3
Цена	Руб	83	83	83	83	83
Выручка	Т.руб	8565,6	9921,8	11510,0	13373,2	14041,9
Темп роста			115,83	116,01	116,19	105
Сардельки в/с
Оптимистический
Объем производства	кг	81600	102000	127500	159375	167343,8
Цена	Руб	88	88	88	88	88
Выручка	Т.руб	7180,8	8976,0	11220,0	14025	14726,3
Темп роста			125	125	125	105
Пессимистический
Объем производства	кг	81600	89760	98736	108609,6	114040,1
Цена	Руб	88	88	88	88	88
Выручка	Т.руб	7180,8	7898,9	8688,8	9557,6	10035,6
Темп роста			110	110	110	105
Наиболее вероятный
Объем производства	кг	81600	93840	107916	124103,4	130308,6
Цена	Руб	88	88	88	88	88
Выручка	Т.руб	7180,8	8257,9	9496,6	10921,1	11467,2
Темп роста			115	115	115	105
Средне Взвешенный
Объем производства	кг	81600	94520	109650	127399,7	133769,7
Цена	Руб	88	88	88	88	88
Выручка	Т.руб	7180,8	8317,8	9649,2	11211,2	11771,7
Темп роста			115,83	116,01	116,19	105
ИТОГО ВЫРУЧКА:
Оптимистический	Т.руб	25541,9	31927,4	39909,3	49886,5	52380,9
Пессимистический	Труб	25541,9	28096,2	30905,8	33996,2	35696,2
Наиболее-вероятный	Т.руб	25541,9	29373,1	33779,1	38846	40788,4
Средне-взвешенный	Т.руб	25541,9	29586	34321,9	39877,8	41871,7

 

В данной таблице рассчитывается 3 варианта развития событий: оптимистический, пессимистический, наиболее вероятный; и на основании этих сценариев рассчитан средневзвешенный. При этом предполагается изменение объема производства, изменение цен не учитывается.

При расчете оптимистического подхода увеличение объема производства составляет 25%. Предполагается, что предприятие займет лидирующее положение на рынке, спрос на его продукцию возрастет.

При расчете пессимистического варианта темп роста объема производства составляет 10%. Предполагается, что возможно выведение из строя оборудования или закупка некачественного сырья; вследствие этого снижается объем производства. При расчете наиболее вероятного подхода темп роста составляет 15%. При всех вариантах в качестве темпа роста в 2009 году берется 105%. Предполагается, что в этом году темпы роста предприятия стабилизируются.

Анализ и прогноз расходов. Прогноз расходов на производство всех видов сарделек представлен в таблице 13. Мы анализируем наиболее важные статьи затрат, необходимые при производстве, при этом классифицируем их на постоянные и переменные Анализируется период с 2003 по 2005 годы.

Нужно отметить, что темпы прироста расходов в период с 2003 года по 2004 год превышают темпы прироста выручки на 3,37%, но в период 2004-2005 годы темп прироста выручки выше на 3,04%. В 2005 году возрастают на 60000 рублей постоянные расходы за счет аренды дополнительных основных фондов.

Таблица 13-Анализ расходов

Расходы, тыс.руб.	2003	2004	2005
1.Материальные затраты	12764,3	16264,5	20333,5
-сырье и материалы -топливо, энергия	11960,3 804	15283,6 980,9	19104,5 1229
2.Затраты на оплату труда	1010,3	1212,4	1576,1
3.Отчисления на социальные нужды	262,7	315,2	409,8
4.Прочие расходы -арендная плата -коммерческие расходы	800 830	800 830	860 830
Постоянные расходы	1630	1630	1690
Темп роста		100	100
Переменные расходы	14037,3	17792,1	22319,4
Темп роста		126,75	125,45
Итого	15667,3	19942,1	24009,4
Темп роста		127,28	120,4

Далее делаем прогноз расходов (таблица 14). Так же как и при прогнозе выручки в качестве прогнозного выбираем период 2006-2008 годы и 2009 год берем как послепрогнозный. При этом мы прогнозируем только переменные расходы, постоянные оставляем без изменения.

Таблица14 - Прогноз расходов

Расходы, тыс.руб	2005	Прогнозный период			2009
		2006	2007	2008
Оптимистический
Постоянные расходы	1690	1690	1690	1690	1690
Переменные расходы	22319,4	27899,3	34874,1	43592,6	45772,2
Темп роста		125	125	125	105
Итого расходы	24009,4	29589,3	36564,1	45282,6	47462,2
Темп роста		123,2	123,6	123,8	104,8
Пессимистический
Постоянные расходы	1690	1690	1690	1690	1690
Переменные расходы	22319,4	24551,3	27006,5	29707,1	31192,5
Темп роста		110	110	110	105
Итого расходы	24009,4	26241,3	28696,5	31397,1	32882,5
Темп роста		109,3	109,4	109,4	104,7
Наиболее вероятный
Постоянные расходы	1690	1690	1690	1690	1690
Переменные расходы	22319,4	25667,3	29517,4	39945	35642,3
Темп роста		115	115	115	105
Итого расходы	24009,4	27357,3	31207,4	35635	37332,3
Темп роста		113,9	114,1	114,2	104,8
Средневзвешенный
Постоянные расходы	1690	1690	1690	1690	1690
Переменные расходы	22319,4	25853,3	29991,7	34846,6	36589
Темп роста		115,8	116	116,2	105
Итого расходы	24009,4	27543,3	31681,7	36536,6	38279
Темп роста		114,7	115	115,3	104,8

При прогнозе темпы прироста переменных расходов пропорциональны темпам прироста объема производства в соответствии с каждым вариантом. В постпрогнозном периоде темп прироста равен 5%.

Анализ инвестиций

Таблица 15-Анализ инвестиций

Показатели	2005	2006	2007	2008	2009
Кредит	500	-	-	-	-
Треб. ОК	3260,6	3727,8	4324,6	5024,6	5275,8
Прирост		467,2	596,8	700	251,2

Предприятие ООО "МПК" в 2005 году берет кредит на сумму 500000 рублей сроком на 1 год под 16% годовых, что позволяет финансовое состояние. Эти деньги были вложены на закупку новых технологий. В прогнозный и послепрогнозный периоды инвестиции не привлекались.

Определение ставки дисконта

С математической, точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Находим ставку дисконта методом кумулятивного построения формуле 3

R=Rf+ ∑S (3)

где R- определяемая ставка дисконта

R f- безрисковая ставка дохода. На практике в качестве нее используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам. В условиях нестабильной экономики, как в нашем случае, в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка или по валютным депозитам в сбербанке, или ставка рефинансирования ЦБ. С 15 июля 2004 года по настоящее время ставка рефинансирования ЦБ принята 11,6.

S1- премия за риск связанный с качеством управления финансами. Доля постоянных расходов остается неизменной и долгосрочной задолженности по данной бизнес-линии нет, следовательно, риск низкий=1

S2-значение риска, связанное с источниками финансирования. Так доля краткосрочных обязательств в пассиве составляет 48%, данный риск значительно высок. Возьмем его равным 6.

S3-значение риска, связанное размером компании. Оцениваемая компания является представителем среднего бизнеса. Риск=2

S4-значение риска, связанное с финансовой устойчивостью предприятия. В нашем случае бизнес-линия предприятия ООО "МПК" финансово устойчива, риск низкий=1

S5-значение риска, связанное с наличием товарной диверсификации. Т.к компания реализует много видов продукции-риск низкий=1

S6-значение риска, связанное с диверсификацией клиентуры, рынков сбыта. Так клиентура разнообразна и рынок сбыта достаточно широк, риск=1.

R=11, 6+1+6+2+1+1+1=23, 6

Расчет денежных потоков

На основании составленных прогнозов валовой выручки и расходов составляем сводную таблицу (таблица 16) для денежного потока на основании средневзвешенных показателей.

Таблица 16-Определение денежного потока, тыс. руб

1	Валовая выручка	25541,9	29586	34321,9	39877,8	41871,7
2	Затраты	24009,4	27543,3	31681,7	36536,6	38279
3	Арендная плата	4	860	860	860
4	Прибыль до уплаты налогов	1532,5	2042,7	2640,2	3341,2	3592,7
5	Налог на прибыль	367,8	490,2	633,6	801,9	862,2
6	Чистая прибыль	1164,7	1552,5	2006,6	2539,3	2730,5
7	Прирост деб. задол.
8	Изменение стоимости запасов	163,9	144,2	155,8	162,8	113,6
9	Изменение стоимости внеоборотныхз активов		7,8	7,3
10	Денеж. поток	561	463,7	915,9	1431,5	1673,6

Расчет стоимости

Таблица 17-Расчет стоимости бизнес-линии

№	Показатели	2005	2006	2007	2008	2009
1	Ден. поток	561	463,7	915,9	1431,5	1673,6
2	Ставка дисконта	23,6
3	Коэффициент дисконтирования		0,809	0,654	0,530	0,428
4	ДДП		375,1	599,0	758,7	716,3
5	Ст-ть объекта в ПП				1732,8
6	Ст-ть объекта в ППП					8997,8
7	Тек. стоимость в ППП					3581,1
8	Итоговая стоимость					5313,9

Коэффициент дисконтирования находится по формуле (4)

К диск=1/(1+R)^n, (4)

Где R-ставка дисконта=0,236;

n- кол-во периодов

Текущая стоимость денежного потока рассчитывается по формуле 5:

Стоимость=стоимость t+1+стоимость t (5)

стоимость t=∑ДП/(1+R)^t (6)

стоимость t+1=ДПt+1/k * 1/(1+R)t+1 (7)

где К-Коэффициент капитализации находится по формуле 8

К = ставка дисконта - долгосрочные темпы роста (8)

К=23,6-5=18,6

Вывод: таким образом, стоимость бизнес-линии предприятия ООО "МПК" по производству сарделек рассчитанная методом ДДП составляет 5313900 рублей.