Определение соответствующей ставки дохода

1. Определение соответствующей ставки дохода.

2. Оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в данную компанию.

Таблица 2.13

Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию

Вид риска	Значение, % (0-5)
Руководящий состав; качество управления	5
Размер компании	5
Финансовая структура (источники финансирования компании)	5
Товарно-территориальная диверсификация	5
Диверсифицированность клиентуры	5
Уровень и прогнозируемое» прибылей	5
Прочие риски	5
Итого величина ставки дисконта	35

В табл.2.13 приведены максимальные значения риска. В зависимости от размера компании, ее положения на рынке, величина риска может варьироваться от 0-5.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период

используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

• метод расчета по ликвидационной стоимости. Применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов;

• метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчета аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию. Используется для стабильного бизнеса;

• метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний; • метод Гордона. По этому методу годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации.

Составим бизнес-план предприятия. Темп роста выручки от реализации затрат на производство составляет 3 % в год.

Таблица 2.14

Расчет денежного потока

№ п/п	Наименование статьи	Отчетный период	Прогнозный период			Постпрогнозный период
		2002	2003	2004	2005	2006
1	Выручка от реализации, тыс. р.	372227,00	699339,00	720319,17	741928,75	764186,61
2	Затраты на производство, тыс. р.	272791,00	435833,00	448907,99	462375,23	476246,49
3	Валовая прибыль (п.1 -п.2), тыс. р.	99436,00	263506,00	271411,18	279553,52	287940,12
4	Налогооблагаемая при быль, тыс, р.	18337,00	39174,00	40349,22	41559,70	42806,49
5	Налог на прибыль (24 % от п.4	4400,88	9401,76	9683,81	9974,33	10273,56
6	Чистая прибыль (п. 4 - п. 5)	13936,12	29772,24	30665,41	31585,37	32532,93
7	Денежный поток, тыс. р.	13936,12	29772,24	30665,41	31585,37	32532,93

По формуле Гордона рассчитаем стоимость предприятия в постпрогнозный

ГОД (V пест)-

V _ажт=и_д-(1+д)/а-д),

где П_д - денежный поток в постпрогнозный период; д -долгосрочные темпы роста денежного потока; i - ставка дисконта,

V _пост = 32532,93 * (1 + 0,03) / (0,35 - 0,03) = 104715 рублей.

Таблица 2.15

Расчет текущей стоимости денежного потока

Год	Денежный поток, тыс. р.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость денежного потока
2003	29772,24	0,87	25901,85
2004	30665,41	0,758	23244,38
2005	31585,37	0,658	20783,17
2006	32532,93	0,572

Сумма текущих стоимостей денежного потока – 25901,85+23244,38+20783,17 = 69929,40

Выручка от продажи фирмы в конце последнего года = 32532,93 / (0,35 0,03) = 92943,26 тыс. р.

Текущая стоимость выручки от реализации = 92943,26 * 0,572 = 53164 тыс.р.

Рыночная стоимость фирмы = 92943,26 + 53164 = 146107 тыс. р.

2.13 Согласование результатов и окончательное суждение о стоимости объекта оценки

В результате анализа применимости каждого подхода для оценки рассматриваемого объекта можно сделать следующие выводы.

1. Затратный подход полезен в основном для оценки объектов, уникальных по своему виду и назначению, для которых не существует рынка, либо для объектов с незначительным износом. В оценке затрат на воспроизводство велика доля экспертных суждений, но нельзя на него слишком полагаться.