2.2 Практическое применение результатов финансового анализа в оценке бизнеса

В целях практического применения результатов финансового анализа в оценке бизнеса рассмотрим оценку ОАО «МТС», проведенную в 2008 г. ЗАО «Балтийское Финансовое Агентство».

В приложение 1 представлены консолидированные балансы и отчеты по прибылям и убыткам за период 2003-2007 гг. На их основании мы рассчитаем различные показатели финансовой устойчивости, деловой активности, платежеспособности, ликвидности. Для расчета данных показателей применяем коэффициенты и формулы[19], указанные нами в параграфе 2.1

В итоге получаем следующую таблицу 4.

Таблица 4

Финансовые коэффициенты для анализа компании

2003 2004 2005 2006 2007 среднее
А. Показатели деловой активности
А1. Рентабельность продаж 20.35% 20.31% 25.41% 22.48% 19.51% 21.61%
А2. Коэффициент валовой прибыли 78.95% 81.38% 82.00% 80.29% 77.55% 80.03%
АЗ. Рентабельность активов (фондоотдача) (КОА) 11.76% 11.64% 17.24% 14.51% 14.03% 13.20%
А4. Рентабельность инвестиций (К01) 12.24% 12.24% 17.70% 14.93% 14.53% 14.33%
А5. Отдача денежных потоков от активов (КопА) 21.02% 21.48% 29.34% 26.53% 26.82% 23.73%
А6. Рентабельность собственного капитала (КОЕ) 21.28% 30.00% 39.15% 34.19% 31.76% 31.28%
B. Коэффициенты оборачиваемости
В1. Оборачиваемость активов 0,6 0,6 0,7 0,66 0,74 0,66
В2. Длительность оборота дебиторской задолженности 53 45 43 45 37 44
В3. Длительность оборота ТМЗ 53 52 47 58 50 52
С. Коэффициенты финансовой устойчивости
С1. Коэффициент маневренности -0,46 -0,96 -0,80 -0,90 -0,77 -0,78
С2. Коэффициент финансовой независимости 0,57 0,41 0,45 0,44 0,46 0,47
С3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами -1,69 -1,98 -1,94 -2,29 -1,86 -1,95
D. Коэффициенты ликвидности
D1. Коэффициент текущей ликвидности 0,84 0,65 0,85 0,67 1,05 0,81
D2. Коэффициент быстрой ликвидности 0,75 0,6 0,77 0,59 0,92 0,73

Проанализируем таблицу 4.

с каждого 1 долл. выручки компания получает 0.195 долл. чистой прибыли. Рентабельность продаж в 2006 г. снизилась по отношению к показателю 22.48% в 2006 г. и 25.41% в 2005 г.;

показатель валовой прибыли довольно постоянен на протяжении последних пяти лет (валовая прибыль отражает ценовую политику фирмы и показывает маржу прибыли сверх прямых расходов на реализацию);

в 2006 году рентабельность активов составила 14,51%. По итогам 2007 г. рентабельность активов незначительно снизилась до 14,03%. Имеется отрицательная динамика.;

акционеров интересует, насколько рентабельна данная фирма не на базе активов, а на базе акционерного капитала. Это наиболее часто используемый показатель рентабельности, и чтобы его рассчитать, берется чистая прибыль как процент от акционерного капитала. Этот показатель отражает то, насколько эффективно работают средства акционеров. На каждые 100 долл. акционерного капитала МТС в 2007 получала 31.76 долл. чистой прибыли. В 2006 г. компания заработала 34.19 долл. чистой прибыли на каждый долл. собственного капитала. На протяжении двух лет наблюдается снижение рентабельности собственного капитала

коэффициент оборачиваемости активов позволяет оценить, насколько эффективно работают активы для создания бизнеса, что отражается в выручке. Этот показатель показывает, что 0.74 долл. выручки было заработано с одного долл. активов в 2007. Видно, что МТС это капиталоемкий бизнес. Оборачиваемость за последний выросла по сравнению с 0.66 в 2005г. Низкие значения оборачиваемости могут быть вследствие осуществления крупных капитальных проектов компании МТС. Также это может символизировать тот факт, что активы компании растут быстрее, чем сам бизнес (продажи).

длительность оборота дебиторской задолженности позволяет сравнивать дебиторскую задолженность с однодневной выручкой от реализации, чтобы оценить, насколько эффективно получают оплату от покупателей. Чем меньше длительность оборота дебиторской задолженности, тем быстрее денежные средства накапливаются и ниже дебиторская задолженность от продаж. Таким образом, снижается отношение суммы активов к выручке и растет рентабельность инвестиций К01. Видно, что за 2007 г. произошло снижение показателя на 8 дней по сравнению с 45 днями в 2006, что свидетельствует об эффективности управления дебиторской задолженностью. Средний оборот дебиторской задолженности за последние четыре года находится на отметке 44 дня.

коэффициент финансовой независимости определяет структуру капитала. Это означает, что активы компании на 54% сформированы за счет заемных средств, и на 46% за счет собственного капитала. В МТС этот показатель был в известной степени постоянен на протяжении последних трех лет.

коэффициент маневренности и обеспеченности собственными оборотными активами имеет отрицательное значение, что говорит об отсутствии собственных и оборотных средств. Текущая деятельность финансируется за счет заемных источников.

за 2007 г. у компании улучшилась положение с платежеспособностью. На начало 2008 г. коэффициент текущей ликвидности составлял 1.05, что означает, что компания немедленно может погасить 105% краткосрочных обязательств за счет всех своих оборотных активов. Согласно международным стандартам, этот коэффициент должен быть больше 1 (лучше ближе к 2). У компании МТС небольшой период длительности оборота дебиторской задолженности и большой период длительности оборота кредиторской задолженности, поэтому компания способна за счет своей выручки вовремя оплачивать свои краткосрочные обязательства.

В целом компания стабильно развивается, имеет положительную динамику выручки, прибыли, устойчивые показатели рентабельности. Опасение вызывает структура капитала, где превалирует заемные средства. Однако судя по показателям ликвидности, компания вполне платежеспособна.

Таким образом, результаты выявления реального финансового состояния предприятия учитываются при выборе метода оценки:

в случае «нормального» финансового состояния в затратном подходе выбирается метод чистых активов;

если платежеспособность предприятия «не подлежит восстановлению», динамика финансовых показателей негативна, а общее положение предприятия с трудом описывается в литературных выражениях, то обоснованным будет выбор внутри затратного подхода метода ликвидационной стоимости. В этом случае результат оценки может получиться отрицательным, что свидетельствует о невозможности полного погашения предприятием своих обязательств;

динамика финансовых показателей положительна, доходы стабильны, примерно одинаковы по годам – выбираем метод капитализации дохода;

динамика финансовых показателей положительна, финансовое положение устойчиво, наблюдается примерно постоянный по годам темп роста доходов – модель Гордона.

В случае с ОАО «МТС» мы имеем нестабильные величины дохода, а также их прирост. В то же время имеем нормальное финансовое состояние. Таким образом предпочтительно использовать для оценки либо метод чистых активов, либо метод дисконтирования денежных потоков.

Расчет ставки дисконтирования в доходном подходе часто проводится методом суммирования, который основан на учете рисков, в том числе финансовой структуры (нужно учитывать, например, значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств), прогнозируемых доходов (помимо наличия информации за несколько последних лет учитывается динамика финансовых показателей (положительная, негативная, стабильная)). Если предприятие находится в неустойчивом финансовом положении и т.п., то результаты прогнозирования могут оказаться слишком приближенными, риск неточного прогнозирования будет высоким, а «вес» доходного подхода в итоговом согласовании наоборот, низким.

Результаты финансового анализа применяются и в сравнительном подходе. Так, в таблице 5 представлены показатели компаний-аналогов ОАО «МТС».


Таблица 5

Сравнение компаний по показателям[20]

Компания Капитализация, тыс.долл. Цена/доход (PE) Активы, тыс.долл. Уровень долга Оборачиваемость активов Текущая ликвидность Рентабельность продаж (2007)
МТС 20 684 609 19.37 8 573 945 0.54 0.74 1.05 19,51
Вымпелком 19 077 958 31.01 7 747 914 0.53 0.42 0.97 18,0
Мегафон н/д н/д 4 335 169 0.54 0.66 0.90 21,8

При реализации сравнительного подхода результаты анализа финансового состояния объекта оценки и предприятий-аналогов позволят более корректно сравнивать информацию, обоснованно вносить корректировки в цены продаж предприятий-аналогов (их долей, пакетов акций, единичных акций) с учетом финансового состояния. Даже если использовано много достоверной информации об аналогах, но их финансовое состояние сильно различается, доверие к результатам сравнительного подхода будет низким, что отразится на итоговом согласовании.

Если судить о данных в таблице 5, то можно говорить и о применимости сравнительного подхода для оценки ОАО «МТС».

Таким образом, мы выяснили, как результаты финансового анализа могут влиять на процесс проведения оценки. Финансовый анализ способствует правильному выбору метода оценки, обоснованию перспектив развития компания, проведению процедур прогнозирования в доходном подходе, выбору компаний-аналогов в сравнительном подходе.


Заключение

Анализ финансового состояния предприятия является одним из этапов оценки, он служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков.

Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Результаты финансового анализа непосредственно влияют на выбор методов оценки, прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированных денежных потоков, на величину мультипликатора, используемого в сравнительном подходе.

Анализ финансового состояния предприятия включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах работы оцениваемого предприятия за прошедшие периоды для выявления тенденций в его деятельности и определения основных финансовых показателей.

С помощью анализа финансовых коэффициентов финансовых отчетов можно выявить:

сильные и слабые стороны данного бизнеса;

диспропорции в структуре капитала;

уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес;

базу для сравнения с компаниями-аналогами.


Список использованной литературы

1.  Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003.

2.  Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

3.  Грегори А. Стратегическая оценка компаний. – М.: Квинто-Консалтинг. – 2003.

4.  Гриненко С.В. Экономика недвижимости: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.

5.  Грязнова А.Г.,Федотова М.А, Ленская С.А. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 2005.

6.  Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006.

7.  Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2006.

8.  Кравченко Л.И. Анализ финансового состояния предприятия. -Минск: ПКФ "Экаунт", 2006.

9.  Курс экономического анализа/Под ред.М.И. Баканова и А.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 2004.

10.  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред.Н.А. Абулавева, Н.А.Колайко. – М.: ЭКМОС, 2006.

11.  Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие – М.: Маросейка, 2007 г.

12.  Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону, 2004.

13.  Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство «ЭКМОС», 2000г.

14.  Шеремет А.Д. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М., 2004.

15.  Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007.

16.  Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учеб. пособие. Казань, 2003 г.

17.  Отчет об оценке компании ОАО «МТС». – 2007.


Приложение 1

Таблица 1

Консолидированный баланс ОАО «МТС» тыс.долл.

Показатель 2003 2004 2005 2006 2007
Активы
Основные средства 1906633 3384872 4540232 6254527 6944826
Отложенные налоги 0 0 0 0
Краткосрочные активы 358330 840479 1040955 1291253 1629119
Товарно-материальный запас 41386 67291 89518 156660 196265
Дебиторская задолженность 198131 312936 452871 615002 646527
Денежные средства 34 661 90 376 274 150 78 284 219 989
Краткосрочные инвестиции 30 000 245 000 73 360 28 059 56 047
Прочие кратк. активы 54 152 124 876 151 056 413 248 510 291
Итого активов 2 264 963 4 225 351 5 581 187 7 545 780 8 573 945
Обязательства и акционерный капитал
Акционерный капитал 1 302 044 1 723 910 2 523 323 3 294 089 3 921 781
Обязательства 962 919 2 501 441 3 057 864 4 251 691 4 652 164
Долгосрочные обязательства: 538 707 1203472 1827896 2328865 3 101 860
Доля меньшинства 65 373 47 603 62 099 30 744 44 806
Начисленная кредиторская задолженность 0 0 0 0 0
Финансовые обязательства 366 155 950 064 1 557 742 2 081 883 2 927 826
Прочие долг, обязательства 19 694 25 177 47 665 57 824 42 879
Отложенные налоги 87 485 180 628 160 390 158 414 86 349
Текущие обязательства 424 212 1 297 969 1 229 968 1 922 826 1 550 304
Финансовые обязательства 88 330 710 270 379 406 768 674 150 626
Кредиторская задолженность 335 882 587 699 850 562 1 154 152 1 399 678
Прочее 0 0 0 0 0
Итого обязательства и акционерный капитал 2264963 4225351 5581187 7545780 8573945

Таблица 2

Темпы роста статей баланса, в %

2004 2005 2006 2007 среднее
Активы
Основные средства 77.53% 34.13% 37.76% 11.04% 40.11%
Отложенные налоги
Краткосрочные активы 134.55% 23.85% 24.05% 26.17% 52.15%
Товарно-материальный запас 62.59% 33.03% 75.00% 25.28% 48.98%
Дебиторская задолженность, пет 57.94% 44.72% 35.80% 5.13% 35.90%
Денежные средства 160.74% 203.34% -71.44% 181.01% 118.41%
Краткосрочные инвестиции 716.67%

-70.06% Н

-61.75% 99.75% 171.15%
Прочие кратк активы
Итого активов 86.55% 32.09% 35.20% 13.63% 41.87%
Обязательства и акционерный капитал
Акционерный капитал 32.40% 46.37% 30.55% 19.06% 32.09%
Обязательства 159.78% 22.24% 39.04% 9.42% 57.62%
Долгосрочные обязательства: 123.40% 51.89% 27.41% 33.19% 58.97%
Доля меньшинства -27.18% 30.45% -50.49% 45.74% -0.37%
Начисленная кредиторская задолженность
Финансовые обязательства 159.47% 63.96% 33.65% 40.63% 74.43%
Прочие долг, обязательства 27.84% 89.32% 21.31% -25.85% 28.16%
Отложенные налоги 106.47% -11.20% -1.23% -45.49% 12.13%
Текущие обязательства 205.97% -5.24% 56.33% -19.37% 59.42%
Финансовые обязательства 704.11% -46.58% 102.60% -80.40% 169.93%
Кредиторская задолженность 74.97% 44.73% 35.69% 21.27% 44.17%
Прочее
Итого обязательства и акционерный капитал 86.55% 32.09% 35.20% 13.63% 41.87%

Таблица 3

Консолидированный отчет о прибылях и убытках тыс.долл.

2003 2004 2005 2006 2007
Выручка от реализации 1 361 756 2 546 198 3 886 994 5 011 018 6 384 254
Себестоимость реализации 286 672 474 179 699 687 987 473 1 432 975
Валовая прибыль 1 075 084 2 072 019 3 187 307 4 023 545 4 951 279
Операционные расходы 614 187 1 148 728 1 761 715 2 381 195 2 817 543
в т.ч. Амортизации 209 680 415 916 675 729 907 113 1 095 981
Прибыль до процентов и налога на прибыль (ЕВ1Т) 460 897 923 291 1 425 592 1 642 350 2 133 736
Финансовые доходы (расходы): -73 357 -163 572 -83 050 -105 355 -31 1 895
Прибыль до налогообложения 387 540 759 719 1 342 542 1 536 995 1 821 841
Налог на прибыль 110417 242 480 354 664 410 590 576 103
Чистая прибыль 277 123 517 239 987 878 1 126 405 1 245 738
Дивиденды п\д 1 10 864 232 662 407 210 II/Л
Чистая прибыль и амортизация 486 803 933 155 1 663 607 2 033 518 2 341719
Среднее количество выпущенных акций, тыс. п\д 1 983 400 1 984 497 1 993 326 2 096 976
Прибыль на акцию — базовая п\д 0.261 0.498 0.565 0.594
Операционная прибыль на акцию 0.232 0.466 0.718 0.824 1.018

Таблица 4

Темпы прироста в % по консолидированному отчету о прибылях и убытках

2006 2005 2006 2007 среднее
Выручка от реализации 86.98% 52.66% 28.92% 27.40% 48.99%
Себестоимость реализации 65.41% 47.56% 41.13% 45.12% 49.80%
Валовая прибыль 92.73% 53.83% 26.24% 23.06% 48.96%
Операционные расходы 87.03% 53.36% 35.16% 18.32% 48.47%
Прибыль до процентов и налога на прибыль (ЕВ1Т) 98.36% 54.40% 15.20% 29.92% 49.47%
Финансовые доходы (расходы): 100.32% -49.23% 26.86% 196.04% 68.50%
Прибыль до налогообложения 122.98% 76.72% ' 14.48% 18.53% 58.18%
Налоги 96.04% 46.27% 15.77% 40.31% 49.60%
Чистая прибыль 119.60% 90.99% 14.02% 10.59% 58.80%
Дивиденды 11/Л 109.86% 75.02% п/л 92.44%
Денежный поток 91.69% 78.28% 22.24% 15.16% 51.84%
Прибыль на акцию — базовая и разводненная 91.69% 90.89% 13.52% 5.13% 50.31"/«.
Операционная прибыль на акцию 100,36% 54,32% 14,69% 23,50% 48,22%

[1]Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007. – С. 71

[2]Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2006. – С. 24.

[3] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007. – С. 72.

[4]Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003. – С.210.

[5]Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003. – С.211.

[6]Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону, 2004. – С.89.

[7] Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону, 2004. – С.890.

[8] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: Омега-Л,2007. – С. 74.

[9] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр. – Москва: Омега-Л,2007. – С. 75.

[10]Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – С.57.

[11]Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

[12]Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред.Н.А. Абулавева, Н.А.Колайко. – М.: ЭКМОС, 2006.

[13] Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006. – C.226.

[14]Курс экономического анализа/Под ред.М.И. Баканова и А.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 2004. – С.347.

[15] Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006. – C.232-233.

[16] Есипов В.Е. Оценка бизнеса. – Спб.: Питер. – 2006. – C.233

[17]Шеремет А.Д. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М., 2004. – С.158.

[18]Бочаров В.В. Финансовый анализ. – Спб.: Питер, 2003. – С.218.

[19] Отчет об оценке компании ОАО «МТС». – 2007.

[20] Отчет об оценке компании ОАО «МТС». – 2007.


Информация о работе «Методы финансового анализа для целей оценки бизнеса»
Раздел: Финансовые науки
Количество знаков с пробелами: 49538
Количество таблиц: 9
Количество изображений: 0

Похожие работы

Скачать
24138
6
0

... профиля, размера, структуры активов и источников средств, поэтому целесообразно анализировать тенденции их изменения во временном периоде. 3. Анализ финансового состояния 3.1. Оценка динамики и структуры статей бухгалтерского баланса Финансовое состояние предприятия характеризуется размещением и использованием средств и источников их формирования. Для общей оценки динамики финансового ...

Скачать
118029
8
0

... не столько наличие несоответствий в объеме активов и пассивов по срокам, сколько уровень этого несоответствия по отношению к общим обязательствам, а также динамику таких несоответствий. Финансовый анализ коммерческого банка относится к числу наиболее актуальных методологических проблем современного банковского дела. Методы анализа и оценки деятельности кредитной организации общеизвестны, однако ...

Скачать
130571
31
0

...  (53) ΔRц = Rусл2.-Rусл1 (54) ΔRс = Rк.г.-Rусл2 (55) ГЛАВА 2 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ КАК ФАКТОР РОСТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 2.1 Характеристика ОАО «Электромашина» Предприятие ОАО "Электромашина" является основным производителем электрооборудования, систем и комплексов управления для ...

Скачать
68514
4
0

... обеспечения. Информационное обеспечение финансового анализа включает данные бухгалтерского учета, статистического учета, разнообразную маркетинговую информацию. На уровне организации одной из составляющих информационного обеспечения финансового анализа на перспективу являются бухгалтерские данные. В этом проявляется неразрывная связь бухгалтерского учета с управлением, ибо, чтобы управлять надо, ...

0 комментариев


Наверх