Определение ставки дисконта

3.6 Определение ставки дисконта

Ставка дисконта – процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков дохода в единую величину текущей стоимости. С экономической точки зрения в роли ставки дисконта может выступать требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал, сопоставиляемые по уровню риска объекты инвестирования.

При расчёте будем использовать модель оценки капитальных активов (CAPM), котрая имеет следующие допущения:

все инвесторы избегают риска;

рациональные инвесторы стремятся сформировать эффективные портфели (совершенно диверсифицированные);

продолжительность инвестиционного цикла для всех инвесторов одинакова;

инвесторы одинаково оцениывают ожидаемые стаки дохода и коэффициенты капитализации;

не учитываются издержки по совершению сделок;

не учитываются налоги;

стака дохода при предоставлении ссуды и стоимость привлекаемых заёмных средств одинакова;

рынок характеризуется совершенной ликвидностью.

R = R_f + β*(R_m - R_f) + S₁ + S₂ + C,

Где:

R – определяемая ставка дисконта.

R_f – безрисковая ставка дохода. На практике в качестве безрисковой ставки дохода обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам. В условиях нестабильной экономики, как в нашем случае, в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка или по валютным депозитам в Сбербанке, или ставка рефинансирования ЦБ РФ. С 15 июня 2004 г. по настоящее время ставка рефинансирования ЦБ принята 13%. R_f = 13%.

R_m – общая доходность рынка в целом. Это доходность среднерыночного портфеля ценных бумаг. Для машиностроительной отрасли доходность составляет 4,2%. R_m = 4,2%.

S₁ – премия для малых предприятий. Определяется экспертно. Изменяется от 0 до 5 %. Оцениваемое предприятие является по масштабам больше среднего. Значит, S₁ = 1,5%.

S₂ – премия для отдельной компании. Определяется экспертно. Изменяется от 0 до 5 %. Здесь учитывается качество менеджмента на предприятии: чем хуже качество, тем выше риск, и наоборот. В нашем случае качество менеджмента среднее. S₂ = 3%.

С – страновой риск. Учитывается только при инвестициях в другую страну. Оценивается экспертно на основе ранжирования из макроэкономической ситуации. Умеренный риск +5 пунктов, высокий риск + 10 пунктов. У оцениваемого предприятия таких инвестиций нет. С = 0%.

β – коэффициент "бэта". Коэффициент систематического риска по отраслям экономики. Для машиностроения с учётом финансового левереджа по данным REUTERS Investor коэффициент составляет 0,81.

R = 13% + 0,81*(4,2% - 13%) + 1,5% + 3% = 10,4%.

3.7 Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бинес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. В зависимости от перспектив развития могут быть использованы следующие методы расчета:

если в постпрогнозный период ожидается банкротство предприятия, то применяется метод расчёта по ликвидационной стоимости;

для стабильного бизнеса со значительными материальными активами используется метод чистых активов;

модель Гордона – метод капитализации прибыли.

При расчётах будем использовать последнюю модель.

G_n^t+1 – стоимость постпрогнозного периода;

ДП^t+1 – денежный поток прогнозного периода;

K_k – коэффициент капитализации.

K_k = ставка дисконта (R) – долгосрочные темпы прироста (G); при чём в нашем случае G = 2%.

С – итоговая стоимость бизнес линии = сумма дисконтированных денежных потоков прогнозного периода + стоимость постпрогнозного периода, расчитанная методом капитализации * коэффициент дисконтирования.

Таблица 3.7 - Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается:

К_д²⁰⁰⁷ = 1 / (1 + 0,104)¹ = 0,9058;

К_д²⁰⁰⁸ = 1 / (1 + 0,104)² = 0,8205;

К_д²⁰⁰⁹ = 1 / (1 + 0,104)³ = 0,7432;

К_д²⁰¹⁰ = 1 / (1 + 0,104)⁴ = 0,6732.

Дисконтированный денежный поток (см. данные табл. 3.6):

ДДП₂₀₀₇ = 772*0,9058 = 699.

ДДП₂₀₀₈ = 1 126*0,8205 = 924.

ДДП₂₀₀₉ = 1 495*0,7432 = 1 111.

Итоговая стоимость = 772 + 924 +1111 +20 637 = 24 030 тыс. руб.

Похожие работы

Оценка стоимости предприятия

Скачать

158561

40

0

... стоимость будущих доходов. Принцип зависимости от внешней среды – изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводится на определенную дату. Принцип экономического разделения – имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить ...

Инновационная деятельность на предприятии

Скачать

48456

4

0

... вывод, что проект жизнеспособен, будет давать прибыль, повысит имидж и конкурентоспособность предприятия, а так же данный проект создаст условия для инновационной деятельности на предприятии. Внедрение мероприятий, направленных на развитие инновационной деятельности на самом деле, позволит: Существенно снизить финансовые затраты и сроки на сбор, первичную обработку, экспертизу и отбор наиболее ...

Качественная оценка состояния эффективности маркетинговой деятельности предприятия

Скачать

80162

0

2

... мы узнаем, кто является потенциальным потребителем, что позволит более точно «подогнать» характеристики продукта под требования покупателей. Также для того, чтобы улучшить маркетинговую деятельность на предприятии я предлагаю в отделе маркетинга разработать специальную компьютерную программу для того, чтобы данные от маркетинговых исследований учитывались централизованно и можно было проследить ...

Разработка бизнес-плана организации производства новой продукции

Скачать

153468

9

0

... по технике безопасности,-М.: Агропромиздат, 1995.-232с. ДОКЛАД Уважаемая Государственная комиссия. На Ваше рассмотрение предлагается дипломная работа на тему «Разработка бизнес-плана организации производства новой продукции», выполненная по материалам ОАО»Белореченское хлебоприемное предприятие». С развитием рыночных отношений в России становится все более очевидным, что ...