Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении

3. Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении

срока контакта одна из сторон не желает или не в

состоянии исполнить свои обязательства. расчет по

контракту происходит через суд или согласно правилам

данной биржи в отношении арбитража.

При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в

сделку, должны принимать во внимание кредитный риск. Этот риск

можно снизить внесением маржи клиринговому центру. При прямом

расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли кли-

рингового банка - он переводит средства, не выступает ни

посредником сделки, ни гарантом исполнения контрактных обяза-

тельств.

Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, тре-

буют в качестве гарантии исполнения обязательств внесения

маржи.

Американские нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы

стороны требовали друг от друга выставления первоначальных и

переменных маржей в размере до десяти процентов контрактной

цены.

До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME)

не было клирингового центра; все контракты совершались методом

прямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случай

массовой несостоятельности, когда Международный Совет по Оло-

ву, накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и

форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово,

исчерпал свои средства. Цены на олово резко упали; Международ-

ный Совет по Олову не смог исполнить своих обязательств, и ры-

нок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME приняло систему

полного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.

Урегулирование по кругу

Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом

прямых расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б

1000-баррелевый контракт по 20 долларов за баррель, сторона Б

продает стороне В по 20,25 долларов за баррель, а сторона В

продает стороне А по 20,75 долларов за баррель, три стороны

могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсаци-

ей, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны

имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25

доллара за баррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50

долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут

погашены независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из

сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда наоборот,

расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.

По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к

более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов.

Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев, и усугубляют,

риск партнеров. Если бы сторона В потребовала от стороны Б

внесения маржа, а сторона Б не потребовала того же от стороны

А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Не-

возможность следить за риском партнеров делает участие в конт-

ракте менее привлекательным для В.

Урегулирования по кругу были преимущественной формой

расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке

нефти-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оста-

ваться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят

названия букаутс (bookouts). Когда цена форвардных контрактов

Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за бар-

рель, некоторые участники сделок отказались участвовать в

bookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные

обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким це-

нам, по которым они ранее согласились ее получить.

Двумя важными преимуществами системы полного клиринга над

прямым и круговым урегулирование являются следующие:

1. Участники торгов не должны волноваться о личности сво-

их партнеров.

2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции,

вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партне-

ра и даже не ставя его в известность.

┌──────────────┐ ┌──────────────┐

│ │ │ │

│ Покупатель ├──────── Не знакомы друг ────────┤ Продавец │

│ контракта │ с другом │ контракта │

└──────┬───────┘ └──────┬───────┘

│ │

│ │

┌──────┴───────┐  ┌──────┴───────┐

│ Брокерская │ │ Брокерская │

│ фирма │ │ фирма │

│ Покупателя │ │ Продавца │

└──────┬───────┘ └──────┬───────┘

│ │

│ │

┌──────┴───────┐ ┌────────────────────┐ ┌──────┴───────┐

│ │ │ Ведет торги │ │ │

│ Член биржи ├────────┼────────────────────┼────────┤ Член биржи │

│ │ │ Заключается сделка │ │ │

└──────┬───────┘ └────────────────────┘  └──────┬───────┘

│ │

│ │

┌──────┴───────┐ ┌──────┴───────┐

│ Член-участник│ │ Член-участник│

│ клирингового │ │ клирингового │

│ центра │ │ центра │

└──────┬───────┘ └──────┬───────┘

│ ┌────────────────────────────┐ │

│ │ Сделка регистрируется │ │

└────────────┤ клиринговым центром ├───────────┘

└─────────────┬──────────────┘

│

│

┌───────────────────┐ │ ┌───────────────────┐

│ Для покупателя │ │ │ Для продавца │

│ клиринговый │ │ │ клиринговый  │

│ центр │ │ │ центр │

│ становится │ │ │ становится │

│ продавцом │ │ │ покупателем │

│ контракта │ │ │ контракта │

└─────────┬─────────┘ │ └─────────┬─────────┘

│ │ │

└───────────────────────┴────────────────────────┘

КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ

РОЛЬ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из

практики торговли реальным товаром. Их появление было вызвано

самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых

операций и увеличением числа участников биржевого рынка.

Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж

мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности,

а также защиты интересов своих членов и их клиентов.

Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию

и проведение расчетно-финансовых операций между участниками

биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление

расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых опера-

ций, регулирование процедуры поставки.

Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка .

Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, кли-

ринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за инфор-

мационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей сто-

роной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупа-

телем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты,

и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не

имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают

перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее чле-

нами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую

связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый

каждый остается свободным и независимым друг от друга при по-

купках и продажах. В результате один продавец (покупатель) мо-

жет быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим

контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит

без какого либо специального разрешения первоначального парт-

нера по сделке. Но важнее всего то , что существенно возраста-

ют финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участни-

ком каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответствен-

ность в качестве гаранта этих сделок.

При увеличении объема спекулятивных операций и при раз-

личного рода экономических потрясениях возможны банкротства

клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за

собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.