Удмуртский государственный университет

Институт экономики и управления

Кафедра Финансов и учета РЕФЕРАТ

По дисциплине «Рынок ценных бумаг»

ТЕМА:

« Рынок ценных бумаг Японии »

ВЫПОЛНИЛ:

СТУДЕНТ ГР.604-41

Фахреев Ч.И.

ПРОВЕРИЛА: К.Э.Н., доцент, профессор кафедры Финансов и Учета

Иванова А.В.

ИЖЕВСК 2003


Содержание

Содержание. 2

1.Основные исторические тенденции в развитии фондового рынка Японии. 3

2. Особенности организационного устройства биржи. 5

3. Роль инвестиционных институтов в формировании фондового рынка Японии. 13

4. Депозитарно-клиринговая система. 15

5. Развитие системы регулирования фондового рынка Японии. 17

6. Особенности акционерного капитала. 21

7. Рынок облигаций и других долговых ценных бумаг. 27

8. Основные выводы.. 29

Список использованных источников. 32


1.Основные исторические тенденции в развитии фондового рынка Японии

В 1867 - 1868 г.г. в Японии произошла буржуазная революция "мэйдзи исин". Была свергнута власть сёгунов из феодального дома Токугава и восстановлена власть императоров. К власти пришло буржуазно-дворянское правительство во главе японского императора Муцухито, вставшее на путь проведения буржуазных социально-экономических преобразований.

В настоящее время в Японии насчитывается 5 фондовых бирж: в Токио, Осаке, Нагоя, Киото и Саппоро.

Основная - Токийская фондовая биржа организована 15 мая 1878 г., через 10 лет после "буржуазной революции мэйдзи" а первые торги на ней начались 1 июня того же года. Датой основания ныне действующей Токийской фондовой биржи считается 1 апреля 1949 г., а торги на ней начались 16 мая того же года.

Все они, кроме биржи в Саппоро, были основаны в том же 1949 г., биржа в Саппоро существует с 1950 г. Кроме вышеперечисленных бирж, в 1949 г. были открыты также биржи в Кобэ, Хиросиме, Фукуоке и Ниигате, но к настоящему времени эти 4 биржи или были расформированы (биржа в Кобэ, 1967 г.), или вошли в состав других бирж (биржи в Фукуоке и Ниигате влились в состав Токийской фондовой биржи в марте 2000 г. ).

Правила торговли, введенные на ТФБ, основывались на правилах торговли Биржи риса, возникшей двумя годами ранее. Вплоть до закрытия ТФБ в 1943 г. правила торговли на фондовых и товарных биржах Японии ничем не различались между собой.

Токийская фондовая биржа - одна из трех крупнейших бирж мира и по объему торговли успешно конкурирует с Нью-Йоркской фондовой биржей, которую она в 1990 при объеме продаж в 1,2 трлн. долл. даже превзошла. Торговля облигациями ведется в Токио с момента учреждения токийской фондовой биржи. Акции крупнейших торговых компаний Японии, называемых "дзайбацу", начали обращаться на бирже в конце 19 в. Незадолго до окончания Второй мировой войны фондовый рынок временно перестал функционировать, а когда торги возобновились, он уже регулировался рядом законов, принятых во время американской оккупации Японии, среди которых особое место занимает Закон о ценных бумагах и биржах 1948. До второй мировой войны ТФБ являлась коммерческой организацией, преследующей цель получения прибыли. В 1943 г. она была закрыта, а в 1949 г. были вновь открыты фондовые биржи в Токио и семи других городах страны.

 


2. Особенности организационного устройства биржи

Крупнейшим рынком в Японии является Токийская фондовая биржа, на которую приходится примерно 95% оборота по акциям. Крупной биржей является также Осакская фондовая биржа. На остальные 6 фондовых бирж приходится несколько процентов всего оборота. Процентное соотношение японских бирж представлено на Рис. 1

Рис.1. Соотношение японских бирж по объему торгов (конец 2002 года)

Число фирм-участников Токийской фондовой биржи превышает сотню; некоторые из этих фирм - крупные международные компании по работе с ценными бумагами и инвестиционные банки, такие, как "Морган Стэнли", "Соломон бразерс" и "Джардин Флеминг". Что касается японских фирм-участников биржи, то они, как правило, имеют большое сходство с универсальными американскими инвестиционными банками, причем несколько крупнейших фирм такого рода фактически контролируют фондовый рынок. Так в Таблице 1 представлено количество компаний – участников на основных фондовых биржах Японии.

Таблица 1

Количество компаний участников на фондовых биржах Японии (конец 2002г.)

Токио Осака Наиигата Фукиока Саппоро
Японские участники 109 100 34 17 11
Иностранные участники 22 21 1 - -
Всего 131 121 35 17 11

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

На Токийской фондовой бирже ведется торговля опционами, фьючерсными контрактами и облигациями.

Фондовый рынок Японии занимает 2-е место после фондового рынка США - относительно и долевых, и долговых ценных бумаг. (Таблица 1).

В 1995 г. объем капитализации в Японии составлял 3,7 трлн. долл. (1/5 мировой), а объем облигационной задолженности - более 4 трлн. долл. В конце 80-х гг. в результате роста курсовой стоимости акций японских эмитентов по объему капитализации Япония заметно опередила США. Стремительный обвал курсов акций на японских биржах в 1991 - 1992 гг. вновь вернул США роль лидера, однако Япония по-прежнему имеет большой отрыв от 3-го по величине фондового рынка Великобритании.

В 1995 г. объем капитализации в Японии составлял 3,7 трлн. долл. (1/5 мировой), а объем облигационной задолженности - более 4 трлн. долл. В конце 80-х гг. в результате роста курсовой стоимости акций японских эмитентов по объему капитализации Япония заметно опередила США. Стремительный обвал курсов акций на японских биржах в 1991 - 1992 гг. вновь вернул США роль лидера, однако Япония по-прежнему имеет большой отрыв от 3-го по величине фондового рынка Великобритании.

Таблица 2

Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций
Страна Долговые бумаги Акции Всего
млрд дол. млрд дол. млрд дол. %
01.1999 01.2000 01.2001 01.1999 01.2000 01.2001 01.1999 01.2000 01.2001 01.2001
Весь мир 29274 33062 36312 23107 26874 35735 52381 59936 72047 100,0
США 12970 14598 16696 11309 13451 16773 24279 28049 33469 46,0
Япония 4 754 5 198 6 664 2 217 2 496 4 455 6 971 7 694 11 119 15,0
Германия 2124 2514 2511 825 1094 1432 2949 3608 3943 6,0
Великобритания 1074 1219 1393 1996 2373 2955 3070 3592 4348 6,0
Франция 1333 1493 1416 674 991 1503 2007 2484 2919 4,0
Прочие 7019 8040 7632 6086 6469 8617 13105 14509 16249 23,0

Акции крупнейших компаний котируются в рамках т.н. "первой секции" биржи. В разных местах торгового зала первой секции ведется торговля наиболее активно продаваемыми и покупаемыми акциями 150 эмитентов, сгруппированных по отраслям: в одном месте торгуют акциями автомобильных компаний, в другом - компаний электронной промышленности и т.д.

Членами фондовой биржи являются только юридические лиwа брокерско-дилерские фирмы (инвестиционные институты), численность которых согласно уставу составляет 124. При этом 123 из них - так называемые регулярные члены, и 1 - сайтори, представленные на бирже своими сотрудниками. Регулярные члены совершают брокерско-дилерские операции, сайтори выполняют посреднические операции между регулярными членами - их функции напоминают Функции специалистов на фондовых биржах США, но в отличие от последних сайтори запрещено совершать операции за собственный счет. В какой-то мере сайтори напоминают также Франкфуртских курсовых маклеров.

По данным 2002 г. на ТФБ имели листинг акции 2119 различных эмитентов (1-й секции - примерно 3/4, 2-й секции - 1/4). Количество компаний имеющих листинг акций на биржах Японии представлено в Таблице 3

Таблица 3

Количество компаний имеющих листинг акций на основных биржах Японии (конец 2002г.)

Компании имеющие листинг акций (котировки)

Имеют котировки

на одной бирже

Имеют котировки

на нескольких биржах

На 5-ти

биржах

На 4-х биржах На 3-х биржах На 2-х биржах

Токио

2,119

1,062

1,057

105

55

223

674

Первая секция 1,495 579 916 105 54 214 543
Вторая секция 581 440 141 - 1 9 131
Mothers 43 43 - - - - -

Осака

1,312

367

945

105

55

221

564

Первая секция 859 41 818 105 54 211 448
Вторая секция 352 233 119 - 1 9 109
Heraqres (Nasdac) 101 93 8 - - 1 7

Ниигата

186

101

456

105

52

179

129

Первая секция 45 11 414 105 51 173 85
Вторая секция 141 90 51 - 1 6 44

Фукиока

243

34

209

105

41

37

26

Саппоро

167

15

152

105

17

9

21

Всего

2,699

1,579

1,090

105

55

223

707

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

В течение достаточно длительного времени, вплоть до апреля 1999 г., основным методом торговли 150 наиболее важными акциями являлся открытый двойной аукцион: торговля "с голоса" в биржевой толпе (метод назывался "зараба"). Курс открытия устанавливался залповым методом сайтори на основании накопленных заранее заявок на покупку и продажу - метод "итайозе".

Заявки поступали на биржу из контор фирм-членов по телефону или на терминалы компьютеров и затем передавались сотрудникам фирм, работающим в торговом зале. С 1990 г. на ТФБ действует система автоматической передачи мелких заявок (до 3000 акций) сайтори, которые и исполняют их. Еще раньше для акций 2-й секции (1/3 всех акций прочих эмитентов) была внедрена система CORES (Computer assisted order routing and execution system), позволяющая совершать сделки в автоматизированном режиме, вводя заявки через терминальные устройства. Система была позаимствована у Торонтской фондовой биржи, где она носит название CATS. Аналогичная система была приобретена Парижской фондовой биржей (САС). Благодаря ЭВМ ТФБ способна совершать ежедневно сделки на 5 млрд. акций.

В апреле 1999 г. ТФБ отказалась от голосовых торгов, полностью перейдя на компьютерную систему CORES, а также FORES (Floor Order Routing and Execution System). Для торговли фьючерсами и опционами используется электронная система CORES-FOP.

Объем сделок на Токийской Фондовой Бирже представлен в таблице 4

Таблица 4

Объем сделок по видам инвесторов на Токийской бирже в 2002 году (млрд. йен)

Покупка Продажа Всего % Абсол. измен
Брокерско-дилерские фирмы 65,449 66,531 131,980 35,8 -1 082
Частные 27,121 27,466 54,587 14,8 -345
Иностранные 58,857 58,097 116,954 31,7 760
Страховые компании 1,411 2,239 3,650 1,0 -828
Банки 20,907 20,109 41,016 11,1 798
Инвестиционные фонды 2,725 2,763 5,488 1,5 -38
Корпорации 3,796 3,384 7,180 1,9 412
Прочие 3,953 3,609 7,562 2,1 344
Итого 184,219 184,198 368,417 100,0 21

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Включение акций в котировочный лист производится с одобрения Токийской фондовой биржи и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает удовлетворять соответствующим требованиям.

Для Токийского фондового рынка рассчитываются два основных индекса курсов акций - "Никкей" и "ТОПИКС". Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-и секции ТФБ так же, как промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average). Впервые индекс был опубликован в 1950 г.

Классический индекс ТОПИКС (TOPIX), рассчитываемый с 1968 г. по всем акциям 1-й секции ТФБ, - среднеарифметическая взвешенная (взвешенный по количеству выпушенных акций). В таблицах 5 и 6 представлена динамика индексов TOPIX и Nikkei 225

Таблица 5

Динамика индекса TOPIX за 1992 – 2002 г.г.

Год

TOPIX

(конец года)

Максимальное значение Минимальное значение
значение Дата Значение Дата
1992 1,307 1,763 06.01 1,102 18.08
1993 1,439 1,690 03.09 1,250 25.01
1994 1,559 1,712 13.06 1,445 04.01
1995 1,577 1,585 27.12 1,193 13.06
1996 1,471 1,722 26.06 1,448 24.12
1997 1,175 1,561 26.06 1,130 22.12
1998 1,086 1,300 10.02 980.11 15.10
1999 1,722 1,722 30.12 1,048 05.01
2000 1,283 1,754 07.02 1,255 21.12
2001 1,032 1,440 07.05 988.98 17.12
2002 843 1,139 24.05 815 18.12

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Таблица 6

Динамика индекса Nikkei 225 за 1992 – 2002 г.г.

Год

Nikkei 225

(конец года)

Максимальное значение Минимальное значение
значение Дата Значение Дата
1992 16,924 23,801 06.01 14,309 18.08
1993 17,417 21,148 13.09 16,078 29.11
1994 19,723 21,552 13.06 17,369 04.01
1995 19,868 20,011 27.12 14,485 03.07
1996 19,361 22.666 26.06 19,161 24.12
1997 15,258 20,681 16.06 14,755 29.12
1998 13,842 17,264 02.03 12,879 09.10
1999 18,934 18,934 30.12 13,232 05.01
2000 13,785 20,833 12.04 13,423 21.12
2001 10,542 14,529 07.05 9,504 17.09
2002 8,578 11,979 23.05 8,303 14.11

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

В Японии существует внебиржевая система торговли акциями молодых эмитентов - JASDAQ, смоделированная с НАСДАК. Но объемы торговли в ней минимальны. Рынок акций практически на 100% биржевой, что, в частности, связано с запретом (отмененным лишь в декабре 1998 г.) на торговлю листинговыми акциями на внебиржевом рынке. Рынок облигаций преимущественно внебиржевой.

Членами ТФБ выступают только компании по ценным бумагам. Из 131 члена ТФБ (по состоянию на конец 2002 г.) 108 - брокерско-дилерские фирмы (из них 22 - дочерние компании иностранных финансовых учреждений), имеющие право совершать сделки как за собственный счет, так и по поручению клиентов (регулярные члены), и 1 - так называемый сайтори-член, в функции которого входит прием и исполнение приказов от регулярных членов. Они лишены права совершать сделки за собственный счет (за редким исключением).

ТФБ в 90-е годы оставалась одной из немногих ведущих фондовых бирж мира, на которой сохранялись фиксированные комиссионные. Считается, что это являлось одной из причин чрезвычайно высокой прибыльности японских брокерско-дилерских фирм.

До изменений, произошедших в 1994 году Ставка комиссионных зависела от величины сделки и делилась на 10 видов. Максимальная ставка 1,15% (но не ниже 2500 иен) при сделке на сумму менее 1 млн. иен; минимальная - 0,075% + 785 000 иен на сумму свыше 1 млрд. иен.

С 1 апреля 1994 г. фиксированные комиссионные отменены для крупных сделок на сумму свыше 1 млрд. иен. - то есть происходит постепенный отход от фиксированных комиссионных. В начале 2000 года произошла полная отмена фиксированных комиссионных по сделкам на фондовом рынке.

Вплоть до 1986 г. на ТФБ существовал неформальный запрет на участие иностранных членов. Активизация деятельности японских компаний на зарубежных рынках капитала заставила ТФБ открыть двери для иностранцев. Так в таблице 7 представлена динамика иностранных инвестиций в японские ценные бумаги, а Таблица 8 отражает динамику японских инвестиций в иностранные ценные бумаги.

Таблица 7

Иностранные инвестиции в японские ценные бумаги (млрд. йен)

Год Акции Облигации
Покупка Продажа Баланс Покупка Продажа Баланс
1995 20,608 15,997 4,631 16,463 15,574 888
1996 27,754 22,646 5,108 21,544 17,670 3,874
1997 32,557 29,245 3,311 24,576 21,778 2,787
1998 31,036 29,111 1,924 24,456 23,628 829
1999 62,038 50,839 11,198 47,287 49,575 -2,287
2000 83,559 83,793 -233 57,101 47,024 10,076
2001 77,901 74,106 3,795 52,290 50,487 1,802
2002 64,437 65,703 -1,266 58,277 61,892 -3,615

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Таблица 8

Японские инвестиции в иностранные ценные бумаги (млрд. йен)

Год Акции Облигации
Покупка Продажа Баланс Покупка Продажа Баланс
1995 4,915 4,944 -288 121,243 113,429 7,814
1996 8,709 7,780 929 149,969 141,572 8,397
1997 13,619 11,977 1,642 177,449 175,421 2,028
1998 16,250 14,407 1,843 161,197 151,773 9,464
1999 19,829 16,161 3,667 90,336 81,772 8,564
2000 22,243 20,040 2,203 92,989 87,730 5,258
2001 17,693 16,193 1,500 140,156 129,919 10,237
2002 19,769 15,141 4,628 128,158 119,343 8,815

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange


3. Роль инвестиционных институтов в формировании фондового рынка Японии

По Закону о ценных бумагах и биржах (1948 г.), принятому при непосредственном участии американской оккупационной администрации, банкам было запрещено выполнять брокерско-дилерские и андеррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами - этим занимались так называемые инвестиционные дома или брокерско-дилерские фирмы, уже существовавшие в то время, но не игравшие еще заметной роли. Дело в том, что рынок акций, как уже отмечаюсь, был неразвит и бизнес с ценными бумагами не был престижным: "солидные" люди шли в банки.

Демократизация акционерного капитала резко изменила ситуацию, и почти не известные прежде фирмы, работавшие с ценными бумагами, стали быстро приобретать влияние в экономике.

Деятельность на рынке подлежит государственному лицензированию, которое осуществляет министерство финансов, выдающее лицензии на 4 вида деятельности:

1. дилерскую,

2. брокерскую,

3. андеррайтинговую,

4. на совершение "розничных" операций с частными инвесторами.

Большинство фирм имеет лицензии на несколько видов деятельности, а крупнейшие, которые и называются инвестиционными домами, - на все 4. Для них установлен минимальный размер собственного капитала - 3 млрд. иен (примерно 30 млн. долл.).

В настоящее время в Японии действуют примерно 200 фирм - инвестиционных институтов, занимающихся операциями с ценными бумагами, но ведущие позиции на рынке занимают всего 4 компании . Это так называемая "Большая четверка": "Номура", "Дайва", "Ямаичи", "Никко". На них приходится 36% всех операций с акциями, а с учетом 34 более мелких аффилированных фирм - свыше 50%. Еше выше (75%) их доля в оказании услуг по андеррайтингу. На "Большую четверку" приходится 80% торговли облигациями.

"Номура" - крупнейшая из этих 4 компаний - является также крупнейшим инвестиционным институтом в мире, опережая компанию ''Меррилл Линч" - лидера американских компаний. В отдельные годы ее капитализация доходила до 70 млрд. долл., что сравнимо с капитализацией целой страны, например Австралии.

В период бума 80-х гг. "Номура'' в отдельные годы получала самые высокие прибыли в Японии, опережая даже таких гигантов, как "Ниссан". В списке 10 корпораций с самыми высокими прибылями оказалась вся "Большая четверка", причем в эту десятку смог войти лишь один банк - "фудзи".

По сути, в Японии на рынке ценных бумаг сложилась олигополия, а "Большая четверка" - своеобразный картель.

В заключении можно отметить, что все инвестиционные институты являются членами Японской ассоциации дилеров фондового рынка, объединяющей профессиональных участников, имеющих лицензии министерства финансов.

 


4. Депозитарно-клиринговая система

Все акции, имеющие котировку на биржах Японии, только именные. Облигации могут быть как именными, так и предъявительскими.

Сертификаты ценных бумаг запрещено вывозить за пределы Японии, поэтому нерезиденты обязаны хранить свои ценные бумаги в одном из японских банков или компаний по ценным бумагам.

Процедура улаживания сделки может производиться следующим способом:

1. Наиболее распространенный вариант - регулярное исполнение. Поставка осуществляется на 3-й рабочий день после заключения сделки - таким способом осуществляется 99% всех сделок на бирже. Это одна из специфических особенностей фондовых бирж Японии.


Информация о работе «Рынок ценных бумаг Японии (2003г.)»
Раздел: Разное
Количество знаков с пробелами: 42543
Количество таблиц: 12
Количество изображений: 1

Похожие работы

Скачать
153075
3
0

... надо четко разграничить функции казначейства, Центрального банка и МНС. Другой вариант организационного решения проблемы состоит в серьезном изменении и перераспределении функций отдельных ведомств. 2.3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в России Как видно из предыдущих параграфов настоящей работы рынок ценных бумаг в России переживает сложный, неустойчивый период формирования. За ...

Скачать
109308
0
7

... сделанным заимствованиям, результатом чего станет увеличение, как государственного долга, так и дефицита государственного бюджета. 2. Финансирование конкретных проектов. Государство выпускает и реализует на рынке ценных бумаг целевые облигации, с помощью которых привлекаются денежные средства на реализацию определенных проектов. Чаще всего такие ценные бумаги выпускают местные органы власти. 3. ...

Скачать
98789
8
0

... в регулировании финансовых рынков. Сравнительная характеристика регулирования финансовых рынков в разных странах мира дана в приложении Б. 3 Анализ государственного регулирования рынка ценных бумаг в России 3.1Анализ регулирования рынка ценных бумаг России в исторической ретроспективе Рассматривая развитие рынка ценных бумаг России в историческом аспекте, можно выделить 3 ...

Скачать
27632
1
0

... -2002гг. они разместили 124 облигационных займа.[5,с.181] Резкое снижение доходности по ГКО, ОФЗ создало необходимые условия и для развития вторичного рынка облигаций, который развивается более динамичными темпами, чем первичный. [5,с.181] Современный рынок ценных бумаг России В настоящее время в России, как и других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Но ...

0 комментариев


Наверх