Структура собственности бирж - членов Федерации

2.2.3 Структура собственности бирж - членов Федерации

Среднестатистическая фондовая биржа-член Федерации в 1996 г. имела 432 члена-совладельца (брокеры, брокеры-дилеры и др.). За этой цифрой скрывается существенная дифференциация по регионам и странам. В Северной Америке, например, канадские биржи насчитывают в среднем около 80 членов, в то время как в США - 2773, а фондовая биржа МА50АО, объединяющая 5553 члена-совладельца, является самой большой торговой системой среди бирж-членов. Федерации в Южной Америке биржи включают в среднем по 58 членов-совладельцев.

Биржи Азиатско-Тихоокеанского региона насчитывают в среднем 182 члена, Гонконгская фондовая биржа имеет в регионе наибольшее число членов-совладельцев (929), а Сингапурская фондовая биржа - наименьшее (33). В Европе среднее количество членов-совладельцев биржи находится на уровне 62. Это объясняется превалированием небольших бирж на континенте. В то же время интересно. отметить, что даже самые большие европейские биржи, такие, как Лондонская фондовая биржа (300 членов) или Парижская (62), имеют более ограниченное количество членов-совладельцев, чем биржи США

Число членов-совладельцев биржи частично отражает степень концентрации биржевого капитала. В США капитал биржи распылен среди большего количества членов-совладельцев, чем в Азии, Европе или Латинской Америке. В этой связи для членов-совладельцев фондовых бирж в США характерна меньшая степень участия в собственности (капитале, имуществе) фондовой биржи как в абсолютных, так и в относительных значениях по сравнению с другими регионами. Данный факт подтверждается при анализе среднего размера капитала, инвестированного членом-совладельцем биржи. В Азиатско-тихоокеанском регионе, Южной Америке и Европе каждый из них соответственно владеет приблизительно 2,7 млн. долл., 2,7 млн. и 1,1 млн. долл., вложенных в активы биржи, в то время как в Северной Америке - всего около 0,3 млн. долл. Причиной, которая может объяснить отмеченное столь существенное различие, является аспект "места на бирже". На биржах США индивидуальные члены-совладельцы или фирмы должны приобретать "место на бирже", которое позволяет им вести бизнес. Обычно цена "места на бирже" весьма высока и зависит от ряда факторов, таких, как обороты торгов, ликвидность и т. д. Цена "места на бирже" может достигать сумм в несколько миллионов долларов. На биржах за пределами США понятия "место на бирже", как правило, не существует.

Большая часть фондовых бирж-членов Федерации принадлежит их членам-совладельцам (75 %). Но есть различия по континентам. Так, в Америке (Северной и Южной) и в некотором приближении в Азиатско-тихоокеанском регионе фондовые биржи принадлежат исключительно членам-совладельцам. В Европе биржевое членство носит более открытый характер: здесь членами-совладельцами являются только 54 % биржевых участников по сравнению со 100 % в Северной и Южной Америке и 92 % - в Азии. В то время как акционеры владеют 11 %, компании-эмитенты, торгующиеся на биржах, - 8, другие собственники - 27 % (рис. 3). Относительно невысокая доля членов-совладельцев в собственности европейских фондовых бирж объясняется тем, что 17 % бирж этого региона все еще имеют статус, регулируемый специальными правовыми актами, и следовательно, их владельцами, а иногда и единственным владельцем выступает государство в лице министерства финансов, казначейства и т.

Рисунок 2.3 - Структура владельцев фондовых бирж

2.2.4 Политика распределения доходов •

Большая часть бирж-членов Федерации (64 %) - неприбыльные организации. Практически пропорция неприбыльных бирж одинакова во всех регионах и составляет чуть более 60 % (рис. 4). Под прибыльными или бесприбыльными биржами в данном случае подразумевается, что биржа выплачивает или не выплачивает владельцам доходы от своей деятельности в той или иной форме. Высокий процент неприбыльных бирж во всем мире, кажется, начинает вступать в противоречие с организационно-правовой формой и структурой собственности бирж, описанных выше, и свидетельствует о том, что фондовые биржи становятся все более ориентированными на бизнес. Поскольку большая часть фондовых бирж - это компании и их владельцы, то есть частные корпорации и члены-совладельцы, можно предположить, что прибыль также выступает одной из целей бизнеса на рынке ценных бумаг. Не являются ли в этих условиях владельцы фондовых бирж филантропами, если они не получают дивидендов от биржи?

Рисунок 2.4 - Прибыльные и неприбыльные биржи

Ответ непрост. В любом случае акционеры фондовой биржи отличаются от обычных акционеров, инвестирующих в компании, акции которых имеют свободное хождение, или в инвестиционные фонды, когда получение прибыли служит единственной мотивацией. Как было отмечено выше, 75 % владельцев фондовых бирж являются членами совладельцами биржи, одновременно выступают и основными пользователями биржевых услуг. Как владельцы-пользователи они больше заинтересованы в поддержании своих средств производства (биржевых механизмов - технологий) эффективными и конкурентоспособными, чем в получении немедленной и регулярной финансовой отдачи в виде прямых денежных поступлений на свои вложения. Периодически биржи нуждаются в финансировании важных инвестиционных программ, чтобы выдерживать конкуренцию и, следовательно, вынуждены реинвестировать свои доходы. Еще одной причиной является то, что члены-совладельцы используют другие способы возвращения доходов на вложенный капитал, например, когда снижаются биржевые сборы за услуги, предоставляемые биржей.

Интересно проследить, как 36 % бирж-членов Федерации, цель которых - получение прибыли, ее распределяют. В среднем по Федерации 38 % прибыли получают владельцы в качестве дивидендов, 38 % - реинвестируется в биржевые технологии, 20 % - перераспределяется в форме скидок на биржевые услуги своим членам и 4 % прибыли распределяется среди собственников другими способами.

Следует отметить, что политика распределения доходов существенно различается по регионам (рисунке 2.5). В Северной Америке все доходы фондовых бирж, полученные в 1996 г., были реинвестированы, в то время как в соседней Южной Америке - распределены между членами-совладельцами в форме дивидендов. В Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе политика распределения доходов была более сбалансированной, и биржи перераспределили свои доходы в пользу владельцев двумя-тремя разными способами. В Европе дивиденды составили 47 % прибыли, 33 % общего объема прибыли было реинвестировано, 20 % -возвращено в форме скидок на услуги членам-совладельцам. В Азиатско-Тихоокеанском регионе распределение прибыли было подчинено -иным приоритетам по сравнению с Европой: большая часть (43 %) суммы биржевых доходов региона была реинвестирована в соответствии с привычками накопления, 29 % - использовано для снижения бирже­вых сборов и только 14 %, - распределено в качестве дивидендов. ,

Рисунок 2.5 - Распределение доходов

Смешанная политика распределения доходов предполагает прежде всего стимулирование интересов членов-совладельцев фондовой биржи, укрепление в то же время ее финансовой базы и способность фондовой биржи выдерживать конкуренцию путем реинвестирования прибыли.